3C 爲本，依託蘋果，柔性線和下游創新貢獻新增長點。
公司從3C 自動化設備起家，核心綁定大客戶蘋果。2017-2022 年公司消費電子業務分別實現營收18.6/21.5/18.2/20.6/32.5/35.5 億元，2019 年以來實現穩步增長，主要得益於公司在消費電子領域持續發揮競爭優勢，採取“橫向拓展、縱向延伸”戰略。我們認爲公司3C自動化設備業務的主要增長點在於：1）2022 年推出的柔性模塊化生產線業務繼續增長，持續向手機其他工藝段及大客戶其他終端產品拓展，2）大客戶MR 等新產品新應用貢獻增量設備需求，公司作爲蘋果公司持續穩定的供應商將繼續收益大客戶產品變革。
橫向延伸，佈局新能源換電/半導體，構建多維增長極。
新能源：依託3C 領域積累的深厚底層技術，戰略佈局鋰電池製造標準設備、智能充換電站、汽車自動化設備。2020-2022 年公司新能源業務分別實現營收2.8/3.6/9.4 億元，2022 同比160%增速增勢顯著。
展望未來，1）國內鋰電設備市場相對承壓，但海外新能源汽車滲透率仍低，公司正開拓海外增量市場；2）寧德時代發佈自研重卡底盤換電解決方案“騏驥換電”，重卡換電商業模式愈發成熟，公司預計將深度受益重卡換電幹線建設；3）汽車自動化設備市場空間廣闊，公司逐步佈局突破新能源扁線電機轉子、定子等核心製程環節。
半導體：目前，公司高精度共晶貼片機針對光模塊領域已形成量產交付；另兩款產品高速高精度固晶機、芯片外觀檢測AOI 設備也正處於順利研發中。
縱向拓展，佈局上游核心零部件，夯實底層技術協同發展2015 年成立靈猴子公司，佈局伺服傳動+機器視覺兩大領域，產品覆蓋工業機器人、視覺系統、特種鏡頭、直驅電機系統等軟硬件產品，且大部分核心產品已進入國際大客戶核心供應商名錄。2022 年靈猴子公司實現營收2.4 億元，淨利潤-456 萬元，其中實現外部銷售收入1.06 億元，佔比45.32%。未來，核心零部件與公司自動化設備業務將有望繼續協同發展。
投資建議：
我們預計2023-2025 年公司分別實現營收48.5/63.2/75.9 億元，同比增長0.80%/30.31%/20.09%；2023-2025 年分別實現歸母淨利潤4.11/6.26/7.62 億元，同比增長24.1%/52.3%/21.7%。
選取賽騰股份、傑普特、天準科技、智立方、瀚川智能作爲公司可比公司，2023-2025 年對應平均PE 爲30.30/21.28/15.67；綜合考慮公司3C 自動化領域的龍頭地位，我們給予公司25xPE 估值，對應6 個月目標價35.06 元，維持“買入-A”評級。
風險提示：消費電子復甦不及預期以及大客戶蘋果經營不及預期風險，MR 銷售不及預期風險，半導體等新品推廣不及預期風險，盈利預測不及預期風險。