本報告導讀：
公司四季度業績環比修復明顯，一方面爲農化板塊市場行情逐步回暖帶來的產品盈利能力持續增強，一方面公司特種化學品板塊提供了穩定的業績貢獻。
投資要點：
維持“增持” 評級。四季度伴隨農化板塊行情的修復以及磷礦石價格的回升，公司業績環比明顯修復。更新盈利預測，預計2023-2025 年EPS 分別爲1.28、1.63、2.00 元（此前分別爲1.25、1.60、1.97 元）。
可比公司2024 年平均PE 爲9.5 倍，基於公司產業鏈延伸具有較高的壁壘，給與30%估值溢價對應目標價20.09 元，對應12.3 倍PE。
業績略超市場預期。根據公司公告，預計2023 年實現歸母淨利潤13.60-14.60 億元，同比下降75.05%-76.76%。其中四季度實現歸母淨利潤4.26-5.26 億元，同比下降44.04%-54.68%，環比提升31.08%-61.85%。四季度環比修復明顯主要系一方面農化板塊市場行情回暖，一方面磷礦石價格四季度重回上升道路。
2024 年新材料項目將陸續放量。在磷、硅產品體系逐步豐富的背景下，公司持續進行產業鏈兩端深耕。上游磷礦石端儲備了多個探礦、採礦權，下游新材料新能源產品端2024 年陸續投產放量。根據2023年11 月投資者關係表，微膠囊一期550 噸已投產；另外根據艾邦氣凝膠論壇公衆號，2024 年1 月18 日5000 立方/年氣凝膠氈項目試車成功。
草甘膦、磷礦石價格穩定運行。三季度以來草甘膦行情伴隨海外需求的提振有所修復，磷礦石價格在下游磷肥及磷酸鐵需求帶動下重回高位，展望一季度，我們認爲草甘膦及磷礦石價格仍將穩定運行。
風險提示：海外草甘膦需求減弱、項目建設進度不及預期