产能充足，将长期受益于流感疫苗接种率的提升：中国目前流感疫苗接种率仅为3%左右，远低于欧美（美国2021 至2022 流感季中，6 个月以上人群接种率约为51%，德国2020 年超过30%，新西兰2021 至2022 流感季超过23.9%）。我们认为随着近几年流感疫情的频发将逐步提升居民流感疫苗接种意识，我们预计公司将会逐步受益。从产能来看，目前拥有6 个流感疫苗车间，具备年产1 亿剂四价流感疫苗的产能储备，相较竞争对手普遍在3000 万份产能，具备更大的增长弹性。結論與建議：
公司業績：公司發佈業績預告，預計公司2023 年歸母淨利爲7.5 億至9.5億，YOY+44.3%至82.8%，扣非後歸母淨利潤爲6.5 億至8.5 億元，YOY+43.9%至88.2%，基本符合預期。以此測算，公司Q4 單季度淨利爲1.2 億元至3.2 億元，同比增長約7 倍至20 倍，主要是22Q4 在新冠疫情下基期較低。
下半年流感疫情再起，全年流感疫苗銷售較好：根據中檢院的批簽發數據來看，公司2023 年流感疫苗批簽發115 批次，同比增長約12%，其中四價流感疫苗109 批次，同比增長42%。四價疫苗增長較好，主要是23Q4流感疫情中甲乙流併發，居民對於甲乙流均有覆蓋的四價流感疫苗需求更大。此外，競爭對手金迪克再2023 年受暴雨影響停產，華蘭疫苗也受益於此。
產能充足，將長期受益於流感疫苗接種率的提升：中國目前流感疫苗接種率僅爲3%左右，遠低於歐美（美國2021 至2022 流感季中，6 個月以上人群接種率約爲51%，德國2020 年超過30%，新西蘭2021 至2022 流感季超過23.9%）。我們認爲隨着近幾年流感疫情的頻發將逐步提升居民流感疫苗接種意識，我們預計公司將會逐步受益。從產能來看，目前擁有6 個流感疫苗車間，具備年產1 億劑四價流感疫苗的產能儲備，相較競爭對手普遍在3000 萬份產能，具備更大的增長彈性。
股權激勵計劃保障增長：公司2022 年股權激勵計劃中的限制性股票考覈要求爲2023、2024、2025 年扣非歸母淨利潤較2021 年分別增長40%、80%和100%，以此測算，公司2023-2025 年扣非歸母淨利潤考覈要求的絕對額需分別達到8.2 億、10.5 億、11.7 億元，我們認爲股權激勵計劃將有助於保障公司未來的業績增長。
盈利預測及投資建議：我們預計公司2023-2025 年分別錄得淨利潤9.3億元、11.0 億元、12.3 億元，YOY+78.2%、+19.0%、11.8%，EPS 分別爲1.54 元、1.84 元、2.05 元，對應PE 分別爲15X、13X、11X，股價經過近期調整後估值已偏低，給與“買進”評級。
風險提示：疫苗銷售不及預期，研發進度不及預期
