Vesync 爲小家電跨境電商出海領導者，品類持續豐富。公司旗下目前有Levoit、Cosori、Etekcity 三個核心品牌，2017-2022 年營收規模CAGR 高達41.91%，公司藉助亞馬遜平台優勢迅速成長，而後亞馬遜渠道由SC 轉向更爲穩定的VC 模式，同時積極拓寬線下渠道，現已進入海外主流商超線下門店近萬家。
公司兩大自主品牌產品外觀簡約、品類持續豐富，極具競爭優勢。
海外渠道穩定線下持續擴張，有助提升銷售天花板。公司亞馬遜VC 渠道佔比從2017 年的8.4%上升至2022 年的82.6%，VC 相較SC 更爲穩定，平台引流力度更大，銷售體量更大。同時，公司積極拓寬線下渠道，至23 年H1 公司歐洲市場進駐線下商超門店超過2500 家，以“新馬泰”、日本、中東爲主其他海外銷售區域進駐商超門店超過1000 家，在較爲成熟的小家電行業中，渠道品牌價值將貢獻更多邊際增量，線下渠道拓寬有助於快速提升銷售天花板。
Levoit 家居環境品牌成長迅速，新品類有望構築第二成長曲線。Levoit 品牌爲公司旗下家庭環境類型小家電，目前以空氣淨化器爲主，加溼器、吸塵器、塔扇等產品矩陣持續豐富，公司產品外觀簡約時尚，定價具備較高競爭優勢。公司空氣淨化器23H1 在美國市場銷量份額達39%，相較2022 年同期提升7pcts，位居首位；23H1 公司加溼器美國市場市佔率達到24%，位居第一；新品吸塵器從吸附毛髮的細分需求切入，有望打開Levoit 的第二增長曲線。此外，公司或開拓新品牌進入寵物用品賽道，北美養寵家庭佔比超過70%，養寵家庭清潔痛點主要集中於氣味、毛髮、粉塵等問題，Levoit 專注於家庭環境清潔，有望與新品牌發揮較大品類協同效應，構建新成長曲線。
Cosori 空炸產品外形時尚，抓住區域性需求趨勢。Cosori 主要聚焦於廚房場景，產品包括空氣炸鍋、烤箱、電水壺等,目前主要以空氣炸鍋爲主。據測算，2022 年北美/拉美/西歐/東歐空炸保有率分別爲27.3%/11.9%/4.6%/0.5%（數據爲Euromonitor 口徑測算，實際保有率或更高），假設各地區終局結構下空炸保有率分別達到60%/30%/20%/10%，測算終局更新下各地區銷額規模相較2022 年將分別提升127%/94%/178%/1221%。公司空炸產品微創新技術領先，較早實現手機APP 互聯，電子顯示，操作舒適感更佳，並在滲透空間更大的歐洲取得優異成績，Cosori 空炸22 年在歐洲亞馬遜份額位於首位，在西班牙、北歐等地區佔據超過800 家線下商超核心貨架位置，22 年Cosori 整體同比提升33%。
投資建議：公司爲小家電跨境龍頭，不斷豐富產品品類、拓展渠道。我們給予公司23/24/25 年EPS 預測分別爲0.06/0.07/0.09 美元，對應PE 分別爲10.5/8.6/7.1 倍。採用可比公司估值法，給予24 年12 倍PE，給予目標價6.73港元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：亞馬遜平台政策變化，關稅政策及海運價格變化，原材料價格上漲，渠道開拓、新品研發不及預期