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永艺股份(603600):外销为基内销为茅 自主品牌扬帆起航(更新)

永藝股份(603600):外銷爲基內銷爲茅 自主品牌揚帆起航(更新)

招商證券 ·  01/23

永藝股份是座椅行業龍頭企業,掌握核心“撐腰”科技。

永藝股份是中國椅業領軍企業,成立於2001 年,專注於提供全球領先的坐姿健康解決方案。以核心的撐腰科技爲支撐,公司在創新研發、智能製造和全球銷售方面取得卓越成就,是國家級高新技術企業。永藝股份擁有五大生產基地,5000 多名員工,產品線涵蓋辦公椅、升降桌、按摩椅、沙發等,構建了全面的座椅解決方案。永藝撐腰椅連續三年全球銷量第一,出口至82 個國家,以科技創新和用戶體驗爲中心,致力成爲全球坐健康領域的引領者。公司成立20 餘年,獲得多個國家級獎項,專注久坐用戶研發脊椎保護。核心撐腰科技體系包括主動撐腰、隨動撐腰、可調撐腰、分區撐腰四條產品線,通過創新座椅結構,全面支撐坐姿健康。

辦公椅爲主要業績來源,外銷客戶穩增,內銷潛力大。面對原材料價格上漲、疫情、庫存波動等擾動因素,公司依靠提高市場份額、加強內銷、內部降本增效等手段抵消了一部分不利因素帶來的衝擊,營收同比降幅逐步收窄。預計未來隨着客戶需求釋放收入降幅將進一步收窄,自主品牌營收增長,原材料壓力減輕,美元升值等因素催化下,公司內外銷增長前景可期。

集中度提升頭部企業受益,降息有望兌現,渠道備貨信心有望恢復。中國辦公椅產業以產業集群優勢蓬勃發展,特別是浙江安吉地區成爲坐具產業中心,形成了強大的區域品牌“中國椅業之鄉”。中國在2022 年成爲全球最大的辦公椅出口國,佔據了67%的市場份額。我國辦公椅生產成本較低,從2018 年到2021 年,中國辦公椅出口額年均增長率爲8%。在中國辦公椅出口公司中,永藝股份是龍頭企業,2022 年的市場份額爲12%。永藝股份在2018年至2022年期間,辦公椅出口份額從9%增加至11.5%,鞏固了其在市場的領先地位。

美聯儲加息放緩有望刺激消費,提升市場景氣度,緩解庫存壓力。

辦公椅市場正在經歷與智能馬桶和功能沙發相似的發展路徑,由傳統坐具向功能型坐具的轉型。儘管目前滲透率較低,但人體工學辦公椅以其明顯的優勢吸引着消費者。辦公椅市場規模近年來呈現出穩步上漲的趨勢,2021 年達到308 億元,同比增長16.2%,反映了對辦公椅持續需求的增加。隨着企業數量的增加和對辦公環境的重視,辦公椅市場未來展望廣闊,具備良好的發展勢頭。在這個發展趨勢中,人體工學辦公椅有望在辦公傢俱領域發揮越來越重要的作用。另外,中國健康辦公產品滲透率預計將持續提升,儘管目前相對較低,但隨着社會經濟的發展和對健康關注的提升,中國辦公室環境和用品需求迅猛增長。雖然人均消費額相對較低,但這也意味着中國在健康辦公用品領域擁有更大的增長空間。展望未來,中國有望逐步迎頭趕上其他國家,在辦公健康領域實現更爲均衡和健康的發展,爲行業帶來豐富的發展機遇。

內銷雙十一數據亮眼,多渠道佈局,核心產品火爆出圈。線上方面,雙十一數據亮眼,核心產品火爆出圈。線上與天貓、京東、拼多多、抖音、社群私  域營銷等平台深度合作,並抓住興趣電商興起的機遇積極開展抖音直播、達人直播及站內外內容營銷,促進銷售收入與品牌知名度雙提升。23 年雙十一期間,天貓店鋪電腦椅類目同比增長226.91%,京東成交額同比增長206.6%,抖音撐腰椅破千萬同比增長6275%。永藝多平台銷量爆發,行業增速第一遙遙領先其他品牌。2023 年9 月新上市的高端旗艦產品FLow550,在抖音商城雙十一好物節坐具品類榜單中斬獲冠軍,成爲備受追捧的好物。同時,永藝也在抖音人體工學椅直播人氣中穩居榜首。Flow550 從根本上解決動態坐姿下腰部懸空問題,任意坐姿撐腰性能提升100%。線下方面,圍繞大中型城市設立辦事處,加快推進渠道體系建設,同時持續開拓大客戶直營業務,已爲杭州 G20 峯會、國家開 發銀行、交通銀行、浦發銀行、保利集團、華爲、格力、比亞迪、小米、百度、網易、農夫山泉、公牛集團等大客戶和標杆客戶提供產品和服務。

投資建議:我們預計23-25 年歸母淨利潤分別爲3.08 億元、3.61 億元和4.18億元,分別同比-8%、+17%和+16%,24-25 年PE 分別爲10.5x 和9.1x。首次覆蓋給予"強烈推薦”投資評級。

風險提示:原材料價格波動,國際貿易摩擦風險,匯率波動風險,庫存消耗不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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