公告要點：中集車輛發佈2023 年業績預告，2023 年全年實現歸母淨利潤23.98-24.78 億元，同比增長115%-122%，扣非後歸母淨利潤15.33-16.13 億元，同比增長67%-76%；2023 年基本每股收益爲1.19 元/股至1.23 元/股。2023Q4 折算歸母淨利潤1.21-2.01 億元，中值同環比分別-65%/-58%，扣非後歸母淨利潤1.29-2.09 億元，中值同環比分別-34%/-54%，2023Q4 業績表現略低於我們預期。
北美市場競爭對手半掛車供需緊張緩解，疊加公司內部推行星鏈計劃開支增加，23Q4 業績表現低於我們預期。從Q4 單季度來看，中集車輛歸母淨利潤區間約1.21 億-2.01 億元（中值爲1.61 億元，同比下降64.80%）；扣非歸母淨利潤區間約1.29 億-2.09 億元（中值爲1.69 億元，同比下滑33.87%，與Q3 環比下降54.18%），主要原因爲：1）北美半掛車市場供應鏈短缺狀況緩解，半掛車供需回歸常態，單價與利潤貢獻回歸正常水平；2）本公司正在推行星鏈計劃，全面進行組織發展調整與優化，優化組織在四季度繼續產生了一次性大額費用，同時在四季度也計提了星鏈計劃大額的諮詢費用；3）Q4 子公司資產清理及減值計提產生影響，同時因今年利潤基數較大，考覈獎金計提也產生一定影響；4）中國國內市場需求正在緩慢復甦，半掛車和專用車市場正在穩步改善。
展望未來，海內外業務拓展助力公司持續夯實龍頭領先地位。1）公司積極推動構建國內半掛車發展新格局，圍繞星鏈計劃，以燈塔LTP+LoM工廠爲抓手，半掛車品牌全面覆蓋，疊加售後一棧式運營服務體系，全面提升公司國內半掛車市場市佔率、銷量與利潤貢獻；2）北美業務、歐洲以及其他新興市場等海外業務繼續保持穩固，持續貢獻正盈利；3）EVRT 新能源混凝土攪拌車將進入國內試運營階段，開啓新的篇章。
盈利預測與投資評級：考慮北美半掛車市場後續供應鏈短缺影響基本消除，我們下調公司2023~2025 年盈利預測，歸母淨利潤由之前的26.72/23.63/32.72 下調至 24.49/14.75/18.64 億元，分別同比+119%/-40%/+26%，對應EPS 分別爲1.21/0.73/0.92 元，對應PE 估值分別爲7/12/9 倍，維持“買入”評級。
風險提示：國內物流行業復甦不及預期；海外經濟波動超預期等。