投資要點
深耕汽車底盤零部件板塊，高精密部件、鋁合金輕量化、熱管理驅動成長公司主營業務主要是底盤零部件、鋁合金輕量化、空調壓縮機三大板塊，在轉向器齒條、減震器活塞桿行業內，處於市場龍頭地位。
汽車底盤零部件：國產替代趨勢增強，向高精密零部件拓展汽車底盤由傳動系統、行駛系統、轉向系統和制動系統四部分組成，長期由海外老牌零部件供應商佔據絕大部分市場，但隨着國產供應商配套經驗增加，國產供應商逐步具備系統化供應能力。公司底盤零部件業務在更爲細分的轉向器齒條、減震器活塞桿行業內，處於市場龍頭地位。2023 年上半年，公司轉向器類、減震器類零部件市佔率均達到50%以上。
鋁合金輕量化：綁定核心優質客戶，未來有望快速放量輕質材料帶來的輕量化效應明顯，鋁合金的機械性能和物理性能出色，密度低、韌性高，將逐漸成爲主流材料。公司具備集成閥島、電池包連接塊、Yoke 類零部件、控制臂、空氣懸架-上氣室端蓋等鋁合金輕量化零部件供應能力，目前持續推進比亞迪集成閥島開發及量產工作，同時與相應客戶積極接洽更多鋁合金輕量化零部件產品的開發。
空調壓縮機：電動化帶動熱管理市場快速增長，公司新能源車企客戶進展不斷根據智研諮詢，2022 年我國新能源汽車熱管理系統市場規模約爲504 億元，同比增長94%，未來新能源汽車產銷量的進一步擴容，將拉動熱管理系統需求繼續增長，預計2025 年市場規模將接近1000 億元。空調壓縮機是汽車空調製冷系統的心臟，目前壓縮機市場CR5 高達85%。公司依託前期對汽車熱管理的研究、技術儲備，與三一達成合作開發整車集成式熱管理系統，不斷完善集成式熱管理系統產品，爲更多整車集成式熱管理系統市場拓展及潛在客戶的開發打下穩定基礎。
盈利預測與估值
我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲0.6、1.0、1.1 億元，同比增速分別爲40%、55%、10%，CAGR 約31%，對應PE 分別爲69、45、40 倍。考慮到公司的底盤零部件業務在轉向器齒條、減震器活塞桿行業內的龍頭地位，及在精密零部件、鋁合金輕量化、空調壓縮機領域的發展潛力，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示
新能源車銷量不及預期、產能爬坡不及預期、客戶拓展不及預期