内部管理优化，Q3 费用率明显下降。Q3 单季度三项费用率（研发+管理+销售）约49.19%，环比下降3.73 PCT，同比下降4.78 PCT。结合“支付给职工以及为职工支付的现金”分析，公司应进行了内部管理优化，取得了较明显的效果。核心觀點：
公司披露23 年三季報。前三季度營收18.58 億元，同比-3%；歸母淨利潤爲1442 萬元，同比+27%；扣非淨利潤爲521 萬元，同比+125%。
Q3 收入增速轉正， Q4 有望延續良好表現。1.Q3 單季度收入增速轉正（+2.44%），此前8 個季度收入均爲負增長。整體來看，儘管修復力度仍偏弱，但應已在修復軌道之中。2.隨着外部宏觀經濟築底，尤其酒店餐飲業的逐步復甦，公司Q4 收入有望延續Q3 表現，逆轉2020 年以來的年收入負增長態勢。
內部管理優化，Q3 費用率明顯下降。Q3 單季度三項費用率（研發+管理+銷售）約49.19%，環比下降3.73 PCT，同比下降4.78 PCT。結合“支付給職工以及爲職工支付的現金”分析，公司應進行了內部管理優化，取得了較明顯的效果。
當前核心關注點仍是SEP 及Infrasys Cloud 的新簽約及上線情況。公司並未在三季報中披露最新的上線數據。但從此前中報的數據來看，並考慮到近期酒店行業整體回暖，SEP 與Infrasys Cloud 的上線仍在有序推進中。如我們此前所強調，當天公司核心關注點及潛在價值增量仍在其高端酒店信息化業務的推進，即SEP 與Infrasys Cloud 的持續簽約與上線。
盈利預測與投資建議。預計23～25 年，公司營業總收入分別爲26.04億元、28.23 億元、33.09 億元。參考可比公司最新估值，我們給予公司16X PS 估值倍數，以23 年預期收入計算，則對應合理價值約15.26元/股，維持“買入”評級。
風險提示。高端酒店集團採購及上線新產品的節奏的不確定性；地緣政治對SEP 最終份額的影響有不確定性；商譽減值風險。
