核心觀點：
公司發佈三季報，23Q3 公司業績承壓。2023Q1-Q3 公司營收6.2 億元（YoY-12.1%）；歸母淨利潤1.4 億元（YoY-8.3%）；扣非淨利潤1.2億元（YoY-9.7%）。23Q3 單季收入1.7 億元（YoY-32.5%）；歸母淨利潤0.3 億元（YoY-47.2%），扣非淨利潤0.2 億元（YoY-52.7%）。
集成竈行業整體承壓。雖然在“保交樓”政策拉動下廚電整體需求反彈，但目前集成竈市場仍集中於三四線及以下城市，需求復甦弱於廚電行業整體。根據奧維數據，23Q3 集成竈行業零售額下滑7.6%，零售量下滑4.7%。
23Q3 公司毛利率改善，淨利率下滑。23Q3 公司毛利率提升至47.5%（YoY+0.9pct），主要得益於原材料成本下降與產品結構改善。費用率方面，由於收入基數下滑，導致費用率提升較多，2023Q3 銷售/管理/財務/ 研發費用率分別爲20.5%/10.0%/-5.1%/7.1% ， 同比+3.9pct/+3.8pct/-2.1pct/+3.7pct，歸母淨利率爲15.1%（YoY-4.2pct）。
渠道積極拓展，經銷商數量已近1300 家。公司積極通過換商、新招商和加強經銷管理等舉措，實現經銷商數量和質量的雙提升。截止23H1，公司新增、優化經銷商超過 100 家，保持經銷商數量近 1300 家，線下實體店已經實現全國地級市以上全覆蓋。
盈利預測與投資建議：預計2023-25 年公司歸母淨利潤分別爲1.7、2.1、2.5 億元，同比增速分別爲-19.4%、23.7%、17.5%，最新收盤價對應2024 年PE 爲14.03x。綜合考慮可比公司估值與業績增速，給予2024 年PE15x，對應合理價值爲17.42 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格上漲；匯率大幅波動；行業需求趨弱。