格隆匯1月23日｜華興資本首次覆蓋震坤行，予其“買入”評級，目標價爲19.50美元，指其作爲在線MRO(維護、維修和運營項目)採購和管理服務平台的先驅，將沿着碎片化的價值鏈擴張，並推動增長。 根據該行及CIC的估算，震坤行2022年的GMV爲94億元人民幣，在中國分散且不斷擴大的在線MRO採購市場中佔據約9.4%的份額。儘管受到疫情的影響，但2020-23E年的GMV年複合增長率仍達到31%。該行認爲，震坤行的競爭優勢在於：1) 提供一站式解決方案，覆蓋1720萬件SKU；2)涵蓋不同規模和行業的多元化客戶群，降低了集中風險；3)集成閉環和數字化的系統，簡化採購流程，提高整體效率；以及4)覆蓋全國的強大執行網絡，並有及時庫存和直接運輸能力的支持。 研報指，進一步的在線滲透爲行業帶來順風。根據CIC的數據，2022年中國MRO採購服務的市場規模約爲3萬億元人民幣，在數字化和標準化改革的推動下，預計2027年將達到4萬億元人民幣，2022-27年的年均複合增長率將達到5.8%。CIC預計在平台的帶動下，中國MRO採購市場的在線滲透率將從2022年的7.8%(美國爲10-20%)增長到2027年的21.3%。 該行預測，2025E年震坤行的GMV將達到189億元人民幣，年複合增長率爲26%。此外，諸如增加直接採購和發展自有品牌等戰略將推動公司實現穩定的盈利增長。該行預計震坤行將在2024E實現盈利，其GPM/ non-GAAP OPM/ NPM將持續改善，在2025E分別達到23.3%/10.2%/7.8%。
华兴资本：首予震坤行“买入”评级及目标价为19.5美元 MRO市场龙头增长前景广阔
華興資本：首予震坤行“買入”評級及目標價爲19.5美元 MRO市場龍頭增長前景廣闊
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