事件：，公司發佈2023 年正面盈利警告，截至2023 年12 月31 日，預計集團全年總收入達到20.1 億元人民幣，較2022 年增長164%，預計現金回款超14 億元人民幣，公司實現年度毛利潤18.4 億元人民幣，首年實現稅後盈利。
核心產品常衛清持續高增，公立渠道佔比快速提升。2023 年公司常衛清系列產品預計實現營業收入11.93 億元，同比增長235%，預計實現收入確認量104.08 萬份，同比增長188%，預計貢獻毛利10.95 億元，同比增長269%，截至2023 年底常衛清市場滲透率達到1.7%。常衛清業務收入快速攀升，主要得益於醫院、消費醫療以及民營體檢3大渠道的優良表現，其中醫院渠道銷售佔比常衛清總營收的54%；同時所有銷售渠道的2023 年平均檢測價格均有提升，帶動公司單次檢測收入不斷增長。目前公司在結直腸癌早篩市場的銷售、市場、運營和研發等管理體系均進入穩態發展，足以有效支撐來縱向和橫向的商業拓展，與此同時，常衛清在公立醫院准入和上量顯著提速，也爲2025年常衛清市場滲透率5%的增長目標夯實基礎。
市場教育加速促進多渠道放量，噗噗管、幽幽管均迎來超指引增長。2023 年公司幽幽管產品預計實現營業收入4.63 億元，同比增長123%，預計實現銷售量623.77 萬份，同比增長76%，預計貢獻毛利4.37 億元，同比增長132%，得益於國內於幽門螺桿菌防治有效市場教育的快速普及，以及目標用戶對幽幽管自測習慣的逐步養成，公司幽幽管產品取得亮眼業績；2023 年噗噗管預計實現營業收入3.56 億元，同比增長78%，預計實現銷售量1018.76 萬份，同比增長28%，預計貢獻毛利3.14 億元，同比增長91%，噗噗管產品實現超過全年指引的業績表現，主要來自消費醫療渠道及體檢中心的穩定貢獻。
資金回籠持續加速，應收賬齡愈發健康。根據公司公告，2023 年公司預計現金回款共計14.2 億元，其中應收賬款回款約11.8 億元，預收款項回籠資金約2.4 億元；截至2023 年末，公司應收賬款餘額約14.68 億元，其中超過70%來自過去6 個月的收入，賬齡低於90 天的應收款約4.52 億元，佔公司應收款比例大約31%。公司持續加強應收賬款管理，報告期內資金回籠顯著加快，我們預計2024 年回款金額有望持續快速提升，促進公司報表質量不斷優化，實現健康可持續增長。
盈利預測與投資建議：根據業績預告，我們調整盈利預測，預計隨着公司3 大產品收入有望保持較快增長，同時伴隨院內外市場加大開拓力度以及多研發管線的不斷推進，預計公司2023-2025 年有望實現營業收入20.13、32.29、43.30 億元（調整前17.43、28.10、40.58 億元），同比增長163%、60%、34%，預計2023-2025 年有望實現歸母淨利潤2.18、3.60、5.47 億元（調整前2.27、4.45、7.97 億元），2024、2025 年同比增長65%、52%。考慮公司是國內癌症早篩頭部上市公司，市場空間大、競爭格局好、業績增速快，具有較好的稀缺性，維持“買入”評級。
風險提示事件：研發進度不及預期，政策變化，潛在競爭者，研究報告使用公開資料可能存在信息滯後或更新不及時風險等。