核心觀點
我國2015 年發佈的冰箱能效現行標準已經發布近十年，近日新國標已經進入起草階段，冰箱能效標準有望大幅優化向國際水平看齊，帶來國內真空絕熱板市場需求擴容，公司作爲行業龍頭有望充分受益；目前歐洲需求受政策拉動持續增長，公司安徽擴產項目投產在即，匹配旺盛需求放量；公司真空玻璃項目預計於今年進入量產放量階段空間廣闊。
事件
根據全國標準信息公共服務平台，2023 年12 月28 日，新一代《家用電冰箱耗電量限定值及能效等級》開始進入起草階段。
簡評
冰箱能效新國標開始起草，國內VIP 板滲透率有望爆發2023 年12 月28 日，國家標準化管理委員會下達了《家用電冰箱耗電量限定值及能效等級》的修訂計劃，新一代冰箱能效國標正式進入起草階段，由中國標準化研究院、青島海爾等18 家單位共同起草；從時間上看，新國標從起草-徵求意見-審查-批准-發佈全週期16 個月，預計將於2025 年4 月左右發佈；從影響來看，我國電冰箱現行2015 年9 月發佈的GB12021.2-2015能效標準，國內行業標準近十年沒有更新，與其他國家差距較大。
根據《製冷與空調》，自歐盟2021 年生效新的能效標識後，我國現行能效標準的1 級或2 級產品僅對應歐盟的D、E、F 級能效，整體差距較大。預計此次正在起草的冰箱能耗新國標將向國際標準看齊，能效標準大幅優化；考慮到目前國內VIP 板滲透率極低，新國標後有望迎來快速增長，公司作爲行業龍頭有望充分受益。
歐洲需求持續釋放，公司進入產能投放期匹配放量根據歐盟委員會的預計，能效新規實施後，能效等級爲F 的家用冰箱冷櫃將逐步淘汰，2030 年之前A、B、C 級產品佔比將逐步提升，帶來VIP 板的需求增長；
公司募投安徽500 萬平VIP 板擴產項目即將投產，解決目前供貨緊張的問題，匹配需求放量。
真空玻璃項目持續推進，打造第二成長曲線
真空玻璃因其優異的隔熱節能、隔音、超薄、抗結露性能，有望在建築、家電、交通等領域逐步實現對中空玻璃的替代，達到千億級市場。公司基於真空絕熱技術開發了真空玻璃產品，其有望與主業形成較好的客戶&技術協同效應，目前公司已基本完成第二條真空玻璃中試線的建造和安裝，即將對量產工藝進行驗證，並持續推進200 萬平米真空玻璃項目的建設。
盈利預測與估值：公司主業受益政策推動需求高景氣，產能擴張在即承接旺盛需求，同時真空玻璃空間廣闊進入量產放量階段。預計2023-2025 年淨利潤分別爲1.18、2.08 和3.98 億元，對應PE 分別爲32X、18X、10X，維持“買入”評級。
風險提示：
原材料價格大幅波動；下游需求不及預期；產能建設不及預期；國際局勢大幅波動等。