事件：長沙銀行發佈2023 年業績快報，實現營業收入248 億，同比增長8.5%，實現歸母淨利潤74.6 億，同比增長9.6%；不良貸款率1.15%，環比下降1bp，撥備覆蓋率314%，環比提高3pct。
業績穩住前三季度水平，全年營收、利潤增速環比略有提升。2023 年全年營收/淨利潤增速分別爲8.5%/9.6%，較前三季度分別提升0.1pct/0.4pct。
其中，4Q23 營收/淨利潤同比增長8.5%/10.9%，已較3Q23 單季度業績低點顯著回升（3Q23 營收/利潤同比分別爲+1.6%/6.4%），考慮四季度息差依然承壓，我們預計主要是四季度市場利率下行，債券投資收益走高帶動公司其他非息收入增長較好。
四季度規模增長放緩，主要籌備2024 年開門紅營銷和項目儲備工作。
4Q23 總資產/貸款環比增長0.2%/0.1%，主要是前三季度信貸增長已達到624 億，全年貸款投放進度已超過了90%，四季度主要在做2024 年開門紅的營銷以及項目儲備工作。從全年角度來看，2023 年總資產/貸款較年初增長12.7%/14.6%，與2022 年較年初增長13.6%/15.3%接近。4Q23 存款環比/較年初分別增長4.1%/13.9%，攬儲工作有序進行，全年存款增速和貸款增速基本匹配。
四季度不良貸款環比雙降，整體資產質量仍然處於改善趨勢中。2023 年末不良率1.15%，環比/較年初均下降1bp，撥備覆蓋率314%，環比/較年初均提升3pct。公司近兩年來撥備覆蓋率維持在300%以上，考慮公司的業務結構和風險情況，我們認爲這樣的撥備水平是比較穩健和符合長沙銀行的業務實質的。
投資建議：公司扎根長沙，具備縣域金融的人緣地緣優勢以及深耕本土帶來的堅實對公根基，未來規模有望在萬億之上繼續穩步發展。預計公司2023-2025 年淨利潤增速分別爲9.6%/9.9%/11.4%，目前股價對應0.47x23PB，維持“買入”評級。
風險提示：經濟超預期下行、金融持續讓利、地產風險暴露、業務轉型受阻。