不良率边际下降，拨备安全垫增厚，资产质量稳健近年来长沙银行加大了不良贷款的处置力度，不良率2022Q3-2023Q3 曾连续5个季度持平，为1.16%，而2023 年末不良率边际下降1BP 至1.15%，我们测算其不良贷款余额边际下降至56.16 亿元。2023 年末拨备覆盖率为314.21%，较Q3 末上升近3pct，拨备安全垫较厚。我们认为，长沙银行近年注重存量不良贷款的处置、初见成效，再加上增量风险基本可控，资产质量已进入不良“额率双降”、拨备覆盖率上升的良性发展阶段。營收維持較高增長，盈利能力穩中向好
長沙銀行2023 年全年分別實現營收、歸母淨利潤248.03 億元、74.63 億元（YoY+8.46%、+9.57%），盈利能力穩中有升。Q4 單季實現營收60.51 億元，同比增長8.54%；單季稅前利潤和歸母淨利潤分別爲20.44 億元、16.18 億元，同比分別增長8.19%和10.89%，增速均較Q3 有所提升。我們維持盈利預測，預計2024-2025 年歸母淨利潤爲84.75 億元、95.98 億元，YoY+12.59%、+13.26%，當前股價（2024-01-19 收盤價）對應2024 年/2025 年PB 分別爲0.4/0.4 倍，維持“買入”評級。
貸款前置發力+存款維持高增，存貸比邊際下降長沙銀行曾於2023 年9 月21 日公告稱，截至8 月31 日總資產已突破萬億元，爲湖南省首家萬億城商行、A 股第8 家萬億級城商行。2023 年末，長沙銀行總資產爲1.02 萬億元（YoY+12.74%），這與其較高的貸款增速密不可分。2023 年末貸款餘額4883.91 億元，同比高增14.64%，其中Q4 單季貸款僅新增3.18 億元，主要是2023 年信貸投放前置發力，Q1 已投放全年的50%，Q2 投放33%。長沙銀行政務金融血脈深厚，近年政信類貸款發展勢頭較好。此外，負債端優勢持續顯現，2023 年末存款餘額6588.57 億元，同比高增13.86%；存貸比爲74.13%，較2023 年三季度末下降3pct，主要由於四季度存款增速高於貸款，存款的季節性波動小於貸款。
不良率邊際下降，撥備安全墊增厚，資產質量穩健近年來長沙銀行加大了不良貸款的處置力度，不良率2022Q3-2023Q3 曾連續5個季度持平，爲1.16%，而2023 年末不良率邊際下降1BP 至1.15%，我們測算其不良貸款餘額邊際下降至56.16 億元。2023 年末撥備覆蓋率爲314.21%，較Q3 末上升近3pct，撥備安全墊較厚。我們認爲，長沙銀行近年注重存量不良貸款的處置、初見成效，再加上增量風險基本可控，資產質量已進入不良“額率雙降”、撥備覆蓋率上升的良性發展階段。
風險提示：宏觀經濟增速下行，監管政策收緊，公司轉型不及預期等。
