Q4 业绩高增主要源自电解铜箔设备业务增长和洪田科技并表比例提升。按中值计算，Q4 单季归母净利1.4 亿，同比+234%，环比+1181%，扣非归母净利0.9 亿，同比+226%，环比+695%。公司Q4 业绩同环比高增一方面是电解铜箔设备业务出货持续高增，另一方面是因为公司8 月对子公司洪田科技持股比例由51%提升至81%，并表比例有显著提升。23 年全年非经常性损益预计在0.6 亿左右，预计主要来自出售子公司苏州道森钻采设备有限公司100%股权的资产处置收益和政府产业扶持补助。事項：
公司發佈2023 年業績預告，23 年全年預計實現歸母淨利1.85-2.25 億，同比+73.8%-111.4%；扣非歸母淨利1.25 億-1.5 億，同比+41.6%-69.9%。
評論：
Q4 業績高增主要源自電解銅箔設備業務增長和洪田科技並表比例提升。按中值計算，Q4 單季歸母淨利1.4 億，同比+234%，環比+1181%，扣非歸母淨利0.9 億，同比+226%，環比+695%。公司Q4 業績同環比高增一方面是電解銅箔設備業務出貨持續高增，另一方面是因爲公司8 月對子公司洪田科技持股比例由51%提升至81%，並表比例有顯著提升。23 年全年非經常性損益預計在0.6 億左右，預計主要來自出售子公司蘇州道森鑽採設備有限公司100%股權的資產處置收益和政府產業扶持補助。
股權激勵目標維持高增長。公司近期股權激勵草案中，對子公司洪田科技研發、項目投產、營業收入做了考覈目標，其中營收方面考覈洪田科技24/25 年收入分別不低於15/20 億，收入增速目標超過30%；我們預計隨着公司盈利水平更高的複合銅鋁箔設備交付，洪田科技整體淨利率水平有望繼續提升。
23 年複合銅箔幹法工藝發展提速，公司意向訂單有望加速轉化。23 年新增幹法鍍膜工藝複合集流體公司：未上市（漢嵙新材、安邁特、臻鋰新材），上市公司（諾德股份、東尼電子、勁嘉股份），複合銅箔幹法工藝趨勢明顯。道森股份子公司洪田科技已經確定幹法設備訂單2.5 億元，隨着公司24 年Q1 磁控蒸鍍一體機和蒸發鍍鋁設備推出，公司意向訂單有望加速轉化。
投資建議：公司爲電解銅箔設備龍頭，複合集流體真空鍍膜設備推廣順利，有望打造公司第二增長曲線。因公司23 年完成部分資產出售和下游電解銅箔企業投產進度放緩，我們預計公司23-25 年歸母淨利潤至2.0/3.7/4.7 億元（前值分別爲2.0/5.1/6.8 億元），對應EPS 分別爲0.98/1.76/2.27 元(前值分別爲0.94/2.45/3.27)，考慮到公司爲電解銅箔設備龍頭、領先佈局複合集流體幹法真空鍍膜設備，給予24 年業績25 倍估值，給予目標價44.1 元，維持“強推”評級。
風險提示：下游擴產需求不及預期；新產品研發或推廣進度不及預期；原材料漲價削弱盈利水平；核心零部件短缺風險。
