3）竞争格局：微波电真空器件格局集中且稳定，主要为包括公司在内的“两厂两所”，其中公司在连续波行波管（主要用于电子对抗）、捷变频磁控管（主要用于弹载）等方面有技术优势，同时公司也在不断向固态器件进行横向拓展。國產微波電真空器件龍頭，近三年營收、歸母淨利複合增速37%、58%公司是我國微波電子器件主要科研生產基地之一，主要產品包括微波器件、核工業設備等產品，下游廣泛應用於雷達、衛星通信、核工業等領域，客戶主要爲我國各大軍工集團下屬的科研院所和企業。2022 年公司微波器件、核工業設備及部件業務營收佔比分別爲53%、40%，毛利佔比分別爲67%、31%。
微波器件：受益衛星、雷達、電子對抗，公司立足真空器件向固態器件拓展1）國防現代化、信息化建設推動下，以雷達、衛星通信、電子對抗等爲代表的電子裝備快速發展，微波器件作爲核心部件持續受益。
2）市場空間：以 T/R 組件爲代表的微波器件是相控陣雷達的核心，預計市場規模將從2022 年的63 億元增長到2025 年的85 億元，CAGR=10%。
3）競爭格局：微波電真空器件格局集中且穩定，主要爲包括公司在內的“兩廠兩所”，其中公司在連續波行波管（主要用於電子對抗）、捷變頻磁控管（主要用於彈載）等方面有技術優勢，同時公司也在不斷向固態器件進行橫向拓展。
核工業設備：可控核聚變賽道高景氣，公司受益新實驗堆建設1）隨着近年來高溫超導技術的成熟，疊加AI 超預期發展對聚變裝置設計和控制效率的提升，加快了可控核聚變商業化落地的預期，資本市場融資屢創新高。根據聚變行業協會（FIA）數據，2022 年，全球私營核聚變公司積累融資額達48.6億美元，同比增長139%，截至2023 年上半年，這一數字已達62.1 億美元。
2）2023 年12 月29 日，由25 家央企、科研院所、高校等組成的可控核聚變創新聯合體正式宣佈成立，中國聚變公司（籌）舉行揭牌儀式。國務院國資委明確可控核聚變爲未來能源重要方向，國家牽頭自上而下推動。
3）公司偏濾器和包層系統是國際熱核聚變實驗堆計劃（ITER）項目的關鍵部件，同時也已用於我國HL-2M 等聚變項目。2023 年11 月，聯創超導與中核聚變簽訂協議，計劃採用全新技術路線，聯合建設聚變-裂變混合實驗堆項目，工程總投資預計超過200 億元，公司等國內相關供應商有望持續受益。
國光電氣：預計未來3 年歸母淨利潤複合增速爲18%預計公司2023-2025 年歸母淨利爲1.2、2.2、3.1 億元，同比增長-25%、74%、44%，CAGR=23%，對應PE 爲67、38、27 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
1）特種微波器件降價風險；2）核工業設備訂單不及預期。
