投資要點
業績符合預期，裝備+材料協同佈局。
2023 年公司預計實現歸母淨利潤43.9-49.7 億元，同比增長50%-70%，中值爲46.8 億元，同比增長60%，扣非歸母淨利潤41.2-47.1 億元，同比增長50.4%-71.7%；2023Q4 歸母淨利潤約8.7-14.6 億元，中值爲11.7 億元，同比增長28%。
光伏設備：實現硅片、電池、組件設備全覆蓋。
2006 年晶盛佈局硅單晶爐，隨後延伸了切片機、疊瓦組件設備、電池片設備。（1）第五代低氧單晶爐：2023 上半年下游普遍要求氧含量12PPM，到現在已經降低至10PPM，助力電池片效率提升的去氧、低氧單晶爐是確定性趨勢。（2）電池片設備：定位兼容TOPCon+XBC 整體解決方案，PECVD 方面晶盛選擇細絲路線，優化電池效率的正態分佈。
晶盛半導體設備定位三大環節：大硅片、先進封裝、碳化硅。
（1）大硅片設備：晶盛爲國產長晶設備龍頭，能提供長晶、切片、研磨、拋光整體解決方案。
（2）先進封裝：晶盛已佈局減薄機，零部件方面空氣主軸、空氣軸承等晶盛在2017 年全部國產化了，後續推進耗材國產化。
（3）碳化硅外延設備：晶盛爲國內龍頭，2023 年2 月推出6 寸雙片式外延設備，同年6 月推出8 寸單片式設備，可兼容6、8 寸生產。
材料：佈局碳化硅襯底&石英坩堝&金剛線。
（1）碳化硅襯底：8 英寸碳化硅襯底片已實現批量生產，6 英寸和8 英寸量產晶片的核心位錯可以穩定實現TSD＜100 個/m?、BPD＜400 個/cm?達到行業領先水平，客戶包括中芯集成等；（2）石英坩堝：加速推進坩堝的產能提升，持續研發高品質超級坩堝；（3）金剛線：一期量產項目投產並實現批量銷售，推動二期擴產項目，加快鎢絲金剛線研發。
盈利預測與投資評級：光伏設備是晶盛機電成長的第一曲線，第二曲線是光伏耗材和半導體耗材的放量，第三曲線是碳化硅設備+材料和半導體設備的放量。我們維持公司2023-2025 年歸母淨利潤爲47/58/70 億元，對應PE 爲11/9/7 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游擴產低於預期，新品拓展不及預期