以數據湖戰略爲基，發力數據要素運營。公司從2017 年開始基於華錄集團藍光存儲大規模推廣應用，從政務大數據產業基礎設施開始，搭建政務大數據底座，6 年時間裏在全國建設了32 個數據湖。易華錄在數據全生命週期“收、存、治、用、易”核心能力與一體化政務大數據建設的主要任務和內容高度匹配。基於央企背景及央地合作，公司在取得政務大數據運營服務業務方面具有極強的競爭優勢。通過對數據要素的低成本匯聚、規範化確權、高效率治理、資產化交易和全場景應用，滿足數據要素開放共享要求。我們認爲公司以數據湖戰略爲基礎，正全面轉型爲數據要素運營服務商。
打造數據要素全生命週期產品體系。1. “收”數：以數字視網膜爲代表產品，對視頻數據進行“匯聚、融合、治理、賦能、運營、合規”等價值應用，爲政府及企業客戶提供視頻接入、匯聚、解析、應用的一體化產品服務。2.“存”數：以超級智能存儲爲代表產品，企業級非結構化數據的冷存儲，爲用戶提供全介質、全場景的數據存儲服務和一站式存儲解決方案。3.“治”數：以易治爲代表產品，打磨數據產品工具及治理服務核心能力，建立了數據匯聚、數據管理、數據開發、數據利用及數據共享等產品工具能力。4.“用”數：
以智慧交通和智慧城市爲代表的相關產品，以降本增效、增進安全爲目標，在用戶全業務流程建立各類數據應用模型，助力用戶數字化轉型。5.“易”數：以易數工場爲代表產品，依託自研數據沙箱、隱私計算、區塊鏈基礎服務平台工具，打造實現“數據可用不可取，可控可計量”的安全用數平台易數島。
牽頭髮起全國首個“數據資產入表服務聯合體”。根據公司官網，2023 年9月8 日，在財政部、發改委、國資委等有關部門的指導下，易華錄牽頭髮起了全國首個“數據資產入表服務聯合體”。公司與中企華、普華永道中國、中國光大銀行、北京大成律師事務所、電科網安、北京國際大數據交易所、深圳數交所、等共同簽署了“數據資產入表服務聯合體倡議書”，旨在促進各方業務合作，爲企業客戶提供一站式解決方案，強調技術賦能，保障數據資產入表規範可信，促進數據要素經濟高質量發展。易華錄通過組建的全國首個數據資產入表服務聯合體，將爲企業提供諮詢規劃、數據資產管理、會計審計、融資信貸、法律諮詢、安全監管等服務，並通過企業的定期資產盤點，實現持續性營收。
公司實際控制人變更爲中國電科。根據《北京易華錄信息技術股份有限公司收購報告書》，本次收購前，中國電科未持有易華錄的股份；華錄集團爲易華錄的控股股東和實際控制人，合計持有易華錄33.94%股權。本次收購完成後，易華錄的直接控股股東仍爲華錄集團，中國電科通過持有華錄集團66.78%的股權從而間接控制易華錄33.94%股權，即易華錄實際控制人由華錄集團變更爲中國電科。
盈利預測和投資建議。我們認爲公司作爲央企，在既有數據湖業務戰略的背景下，發力數據運營賽道，佈局數據要素全產業鏈，先發優勢顯著。基於公司深耕數據湖業務多年，數據要素業務經驗豐富，我們假設公司的數據要素業務發展順利，2023 年公司收入取得恢復性增長；假設公司在實際控制人變更之後內部整合順利，2024-2025 年，公司收入取得較快增長。我們認爲在疫情後，政企數字化業務景氣度逐漸上行，2023-2025 年分別給予3%、50%和20%的收入增速；數據運營服務從試點探索到規模放量，2023-2025 年分別給予80%、100%和90%的收入增速；數字經濟基礎設施伴隨數據業務的推進需求端上行，2023-2025 年分別給予1%、40%和30%的收入增速。毛利率層面，我們認爲公司23-25年商業模式較爲穩定，毛利率保持較爲穩定的狀態。
我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲18.36/29.15/42.39 億元，歸母淨利潤分別爲0.07/3.15/4.41 億元，對應EPS 分別爲0.01/0.44/0.61 元。結合目前行業階段和公司增速及壁壘，給予公司2024 年動態 PE70-80 倍，6 個月合理價值區間爲30.46-34.81 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示。公司業務推進不及預期，行業政策風險。