公司是“數字創意產品及數字一體化解決方案”的綜合提供商，產品廣泛應用於數字政府、智能製造、智慧交通、智慧水務、智慧能源、智慧園區和數字鄉村等領域。凡拓數創成立於2002 年，早期以數字創意業務爲主，是國內最早在建築領域開展3D 結構圖、3D 效果圖設計的公司，曾連續爲北京奧運會、上海世博會、廣州亞運會和海陽亞沙會提供數字創意展示服務。2012 年以後，公司開啓數字一體化綜合服務業務，發力博物館、城市館、企業館等領域，代表產品爲中國國家版本館廣州分館、粵劇藝術博物館等。2018 年後，公司自主研發的FT-E 數字孿生平台被廣泛運用於智慧城市、智慧園區、智慧車間等場景，同時開啓元宇宙展館及虛擬數字人業務。
3D 內容資產儲備豐富。公司具備豐富的3D 內容製作經驗，公司過去20年發展過程中積累豐富的3D 內容製作經驗，並儲備豐富的三維數據資產，包括模型、素材庫和案例等，從3D 建築圖、多媒體影像到虛擬場景構建。MR 當前應用場景以To B 和To G 爲主，To C 的應用場景仍處於早期，並以遊戲爲主。
公司的3D 內容資產非常適用於當前以To B 和To G 爲主的VR 應用場景，受益於設備進一步起量，有望實現3D 內容資產的變現。若未來C 端場景起量，公司的製作能力有望快速移植至C 端。此外3D 內容製作本身具有一定的技術門檻，公司在該領域卡位較好，形成資產+技術的雙重壁壘。
自研數字孿生FT-E 平台，業務由非標走向標準化。公司重點發力數字孿生平台，自研平台經過華爲等大廠認證，可接入PC、Pad 及手機端進行運行。公司優勢領域在於文化文博，後續有望拓展智能製造、交通、環保等行業。當前數字孿生底層平台投入基本完成，隨着垂類行業應用場景不斷打開，公司由業務模式由非標的項目制走向標準化的平台制，預計未來有望進入利潤釋放期。
投資建議：公司具備豐富的3D 內容製作經驗，並儲備豐富的三維數據資產。
當前MR 應用場景以To B 和To G 爲主，To C 處於早期，但公司卡位較好，未來受益於設備起量，有望實現3D 內容資產的快速變現，此外其內容製作能力也有望快速移植至C 端。預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤0.14 億元、0.63億元、1.06 億元，當前股價對應PE 分別爲201x、43x、26x，首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。
風險提示：項目進展不及預期風險、回款風險，創新風險。