我們維持“買入”的投資評級，但下調目標價至3.70 港元。我們維持2023-2025年每股盈利預測分別爲人民幣-0.410 元/0.093 元/0.579 元。 我們下調目標價至3.70 港元，對應16.6 倍/ 9.2 倍/6.3 倍2023/2024/2025 年EV/EBITDA。
2023 年新籤合同額爲人民幣29.69 億元，同比增長25.3%，較2022 年-53.6%的降幅大幅改善。其中，PC 構件製造業務新籤合同額爲人民幣26.50 億元（+34.9%）；數字化EPC 業務的新籤合同額爲人民幣2.39 億元（+35.9%）；模塊化集成產品製造業務的新籤合同額爲人民幣8,200 萬元（-64.3%）。截至2023 年12 月31 日，PC 構件製造業務的在手合同額爲人民幣40.65 億元（-6.8%）；數字化EPC 業務的在手合同額爲人民幣2.03 億元（+45.6%）；模塊化集成產品製造業務的在手合同額爲人民幣1.18 億元（-21.5%）。
國務院印發了《關於全面推進美麗中國建設的意見》（以下簡稱《意見》）。我們認爲，《意見》的出臺將爲裝配式建築行業的發展帶來巨大的機遇。與傳統方式相比，裝配式建築可在可控的工廠環境中完成大部分施工作業，促進了工業數字化和智能化的深度融合。此外，裝配式建築通過精確計算和製造，在施工過程中不會造成材料浪費，可大幅降低現場成本。這有助於減少固廢的產生，從而極大促進資源的高效利用，對節能減排具有重要意義。我們預計，在全面推進美麗中國建設的同時，將大力推廣裝配式建築，裝配式建築行業將進入加速發展期。
催化劑：1）交銀投資近期向杭州遠大（原爲公司全資附屬公司）注資人民幣2.00億元，獲得33.63%的股權；2）控股股東近期增持股份。
風險：1）政府基礎設施支出可能低於預期；2）海外項目風險。