投資要點：
公司發佈2023 年業績預減公告，業績符合預期。公司2023 年預計實現歸母淨利潤13.6~14.6 億元，同比下降75.05%~76.76%，扣非歸母淨利潤爲12.8~13.8 億元，同比下降77.2%~78.85%，其中4Q23 年預計實現歸母淨利潤爲4.26~5.26 億元，同比下滑44.0%~54.7%，環比增加31.0%~61.8%，中值爲4.76 億元，業績符合預期。2023 年公司業績同比下滑主要由於：受宏觀經濟及市場供需變化影響，公司農化板塊及有機硅板塊市場景氣度明顯下行，草甘膦原藥、有機硅DMC 等產品銷售價格、產銷量同比出現不同程度下滑，板塊盈利明顯下降。4Q23 年業績環比提升的主要是因爲農化市場行情自三季度以來逐步回暖，磷酸一銨、磷酸二銨、磷礦石、黃磷、有機硅等產品價格環比上升，盈利能力增強。
4Q23 年磷肥冬儲需求釋放，供應端受部分廠家檢修使得供應減少，磷肥價格環比提升；磷礦石供應緊張，價格環比提升；黃磷受雲南地區限電影響，價格環比上升；草甘膦則延續弱勢，價格環比下滑。根據中農立華草甘膦數據，4Q23 年草甘膦均價爲2.85 萬元/噸，環比下滑12.7%，同比下滑46.6%。根據百川盈孚數據，4Q23 年磷礦石、黃磷、磷酸一銨、磷酸二銨價格分別爲985.1、24801.2、3304.1、3671.9 元/噸，環比分別上漲10.3%、2.0%、18.9%、6.5%，同比分別漲跌-5.4%、-21.8%、3.9%、2.6%。有機硅價格略有回暖，根據百川盈孚有機硅產品數據，4Q23 年有機硅平均價格14395.2 元/噸，環比上漲5.6%，同比下跌18.1%。
公司特種化學品板塊維持健康發展態勢，預計貢獻全年主要利潤，未來將致力於磷基、硅基、硫基以及微電子材料等新材料業務，加快向科技型綠色化工新材料企業轉型升級。公司的重點項目穩步推進，根據公司半年報披露，公司控股子公司興福電子目前已建成18.3萬噸溼電子化學品產能，正在全力推進湖北電子化學品專區建設，2 萬噸電子級氨水聯產1 萬噸電子級氨氣等項目；湖北興瑞550 噸有機硅微膠囊中試生產線已於23 年3 月建成，目前已實現批量銷售；公司磷化劑項目完成 800 噸中試，正在開展5000 噸工業化裝置設計。公司5000 立方米氣凝膠氈項目、控股子公司湖北興友20 萬噸電池級磷酸鐵項目一期項目、以及參股公司湖北友興30 萬噸磷酸鐵鋰一期項目、磷氟鋰業10 萬噸電池級磷酸二氫鋰項目將於年內陸續建成投產。截止3Q23 年末公司在建工程較2022 年末增加26.29 億元至50.95 億元。
投資分析意見：草甘膦、有機硅等週期產品價格和盈利出現大幅下跌，但從3Q23 年起磷化工行業有所回暖，價格企穩反彈，同時考慮到公司未來將致力於做大做強磷基材料、硅基材料、硫基材料以及微電子材料等新材料業務，公司產業鏈和技術優勢領先，轉型升級之路逐步鋪開，新材料業務板塊利潤佔比逐步提升，因此我們維持公司2023-2025 年歸母淨利潤預測爲14.20、17.65、21.95 億元，對應的EPS 爲1.29、1.60、1.99 元，對應當前PE 爲13X、11X、9X，維持增持評級。
風險提示：1.磷礦石、有機硅、草甘膦、黃磷、磷肥、二甲基亞碸等產品價格繼續大跌；2.電子化學品等新項目投產低於預期；3.安監環保檢查帶來的短期停工。