事件：公司發佈2023 年業績預告，預計2023 年實現歸母淨利潤爲13.6 億-14.6億元，同比下降75.05%-76.76%，扣非後歸母淨利潤爲12.8 億-13.8 億元，同比下降77.20%-78.85%；其中四季度單季實現歸母淨利潤4.26 億-5.26 億元，環比增長31.1-61.8%，符合預期。
農化和有機硅市場景氣度大幅下降，全年業績下降明顯。報告期內，受宏觀經濟及市場供需變化影響，公司農化板塊及有機硅板塊市場景氣度明顯下行，草甘膦原藥、有機硅DMC 等產品銷售價格、產銷量同比亦出現不同程度下滑，導致板塊盈利水平明顯下降。三季度以來，農化板塊市場行情逐步回暖，產品盈利能力有所增強，帶動公司經營業績連續兩個季度實現環比明顯增長。
公司特種化學品板塊受宏觀經濟影響相對較小，總體保持了穩健發展態勢，爲公司報告期內業績的重要來源。公司持續夯實磷、硅、硫精細化工產業鏈，加快向科技型綠色化工新材料企業轉型升級。
四季度部分產品價格繼續上漲，業績環比大幅增長。2023Q4 公司主要產品黃磷、磷酸一銨、磷酸二銨、磷礦石、有機硅DMC、六偏磷酸鈉市場均價環比2023Q3 分別上漲2.0%、18.9%、6.5%、10.3%、5.6%、0.1%；草甘膦、三聚磷酸鈉市場均價環比分別下跌13.7%、1.4%。當前磷礦石市場繼續保持高景氣度，淡季來臨磷酸一銨價格有所下跌，磷酸二銨價格維持平穩；草甘膦市場需求延續弱勢狀態，成本支撐下進一步下跌空間有限；有機硅市場穩定運行，在行業低開工、低庫存情況下，各單體廠商挺價心態仍偏強。
公司重點項目穩步推進，未來成長屬性不斷增強。2023 年公司湖北興瑞550噸/年有機硅微膠囊中試生產線於3 月份建成，已實現批量銷售；湖北瑞佳20萬噸/年RTV 項目（一期）於7 月中旬建成後進入試運行階段；公司磷化劑項目完成800 噸/年中試，正在開展 5000 噸/年工業化裝置設計；公司5000 立方米/年氣凝膠氈項目、控股子公司湖北興友20 萬噸/年電池級磷酸鐵項目一期項目、以及參股公司湖北興友30 萬噸/年磷酸鐵鋰一期項目、磷氟鋰業10萬噸/年電池級磷酸二氫鋰項目將於年內陸續建成投產。內蒙興發有機硅新材料一體化循環項目和湖北興瑞40 萬噸/年有機硅新材料項目穩步推進。
維持“增持”投資評級。預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲14.1 億、22.8億、32.1 億元，EPS 分別爲1.27、2.07、2.91 元，當前股價對應PE 分別爲13.6、8.4、5.9 倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：下游需求不及預期、產品價格下跌、新項目投產不及預期。