来源：华尔街见闻

当地时间1月15日晚，2024年美国总统大选在美国中西部艾奥瓦州拉开帷幕，前总统特朗普在这场初选中以明显优势获胜。

媒体分析指出，艾奥瓦州初选是美国大选的“风向标”以及总统竞选人的“试金石”。不过，历史上看，赢下艾奥瓦州初选并不意味着可以顺利走到最后。

那么如果共和党以压倒性的优势获胜，在2024年大选中获得参众两院的控制权，这对市场而言意味着什么？

高盛分析师Dominic Wilson和Vickie Chang在最新的一份报告中指出，如果共和党获胜并执掌参众两院，预计未来美元走强、通胀高于历史平均水平、美国国债收益率上升且收益率曲线更为陡峭，同时也可能增加能源价格大幅波动的风险：

我们倾向于:

1.长期持有美元（USD）期权；

2.长期美国国债收益率的深度虚值的看涨期权；

3.可能受益于年底更高的外汇或股市波动性的头寸；

4.深度虚值的黄金头寸，这可能会从增加的地缘政治风险中受益。

高盛认为，在大宗商品价格波动加剧、美债收益率上扬和美元走强的因素下，新兴市场或许将面临压力，投资者应为此做好准备：

高盛：大选前市场难测，建议低波动稳健

高盛在报告中指出，大选之前的10个月内，他们无法判断结果，也没有信心针对这些结果进行交易。这意味着，当前不同选举结果之间的差异有可能被纳入总体定价分布中:

从现在到11月可能会发生许多其他情况，这些情况都会影响相关资产的发展，这也意味着现在持有长期期权的性价比不高。

同时，许多资产的行权价漂移（即资产价格与期权行权价格之间差距增加）是一个问题，这增加了持有期权的风险。在边际上，这些风险增加了更稳定的资产（如波动率指数（VIX）、一般的波动率相关资产、信用违约掉期指数（CDX））的吸引力。

高盛认为，从理论上看，有可能在选举前提前定位时间窗口的高波动性或结果的转变，例如使用像VIX期货这样的合约，但在实践中，这样做存在两大困难：

首先，市场通常只在选举临近时重新定价这些时间窗口。例如，2016年11月的VIX期货相对于10月或9月的溢价只在2016年8月真正显著增加，并且溢价从未变得非常宽

其次，虽然选举日期是已知的，但围绕选举的最大市场变动的具体时机却不太明确。特别是，某一结果的感知概率可能会在选举前很早就发生变化（如果民意调查显著倾向于某一结果）。

高盛指出，市场可能因为不同的结果突然改变对资产市场影响的看法，这也增加了提前定位的风险：

在2016年，市场在11月大选前的表现显示，特朗普胜选概率的增加明显与股市波动性增加、股价下降和债券收益率降低相关。

选举之夜，市场对特朗普胜选趋势的立即反应与这些预测完全一致。但随着潜在的税收和财政政策变化成为焦点，市场出现反转，推动股票和收益率急剧上升，这一走势在接下来的几周内持续。

高盛：若共和党获胜 美元、美债收益率上行

高盛称，如果共和党共和党获胜并横扫参众两院，对宏观经济的影响可能围绕财政政策、税收和监管政策、贸易政策和关税、美联储和货币政策以及地缘政治这五个方面进行：

美国将面临新一轮财政扩张风险：由于现在人们更加关注财政的可持续性，进一步的财政扩张可能会在边际上加剧对长期国债供需失衡的担忧。

减税政策进一步延长：对税后企业盈利前景更为有利。

更严格的移民政策或使通胀飙升：共和党执政后可能会采取更加严格的移民政策，这可能导致劳动力市场紧张，在一定程度上增加通胀上行风险。我们目前的核心观点是，对劳动力供应的影响可能相当温和，但也有上行风险。

地缘政治风险加剧使得大宗商品价格波动加剧：石油和天然气价格波动加剧。

高盛指出，可以看出目前最有趣的投资前景可能在于：

a）会因不同的政策而变化的资产；

b）能够稳定带来正回报，或者即使在不利情况下损失也较小的资产；

c）在较长时间范围内隐含波动率较低的资产；

d）会因除了选举外其他因素而产生重大影响的投资机会，以及那些能够增强或支持投资者已有策略和预期的机会。

编辑/Jeffrey