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中金:维持H&H国际控股(01112)“跑赢行业”评级 目标价12.5港元

中金:維持H&H國際控股(01112)“跑贏行業”評級 目標價12.5港元

智通財經 ·  01/18 16:31

中金下調H&H國際控股(01112)2023/24年淨利潤23%/14%至7/10億元。

智通財經APP獲悉,中金發佈研究報告稱,維持H&H國際控股(01112)“跑贏行業”評級,考慮BNC業務表現低於預期,下調2023/24年淨利潤23%/14%至7/10億元,引入2025年淨利潤11億元。考慮較高股息率(5-6%),目標價12.5港元。該行預計H&H2023年實現營業收入139億元,同比+9%,實現淨利潤7.2億元,同比+18%,扣非淨利潤同比-1.3%,符合市場預期;對應下半年收入同比+2%,扣非利潤同比-16%。

中金主要觀點如下:

料2H23 ANC及PNC繼續保持強勁增長,BNC增長有所承壓。

分業務看,該行預計2H23公司ANC及PNC收入分別同增23%、23%,繼續保持強勁增長,BNC收入同比下滑雙位數。1)ANC方面,受益保健品需求增加及公司強品牌運營(23年推出Swisse“1+3”品牌策略提高全年齡段消費者滲透率)、多產品組合,Swisse中國2H23收入仍保持較好增長,其中雙十一銷售實現同比30%強勁增長,超過行業表現;此外,2H23澳新區受益於新渠道拓展、代購市場恢復收入延續上半年增長趨勢,表現亦較亮眼。全年看,該行預計ANC收入實現同比30%+強勁增長。2)BNC方面,受新生兒數量下降及新老國標切換等因素影響,2H23嬰配奶粉收入延續下降趨勢,此外益生菌渠道去庫存亦有不利影響,全年看益生菌收入同比仍實現雙位數增長,部分抵消奶粉收入下跌影響。3)PNC方面,2H23中國及美國業務均表現亮眼,該行預計全年PNC收入實現同比20%+增速。

預計23年EBITDA利潤率符合市場預期,料24年ANC業務有望繼續穩健增長、財務費用有望有所改善。

受益於產品結構改善以及收入規模效應提升,該行預計23年ANC EBITDA margin有望提升6.4ppt至23.5%;BNC方面,受上半年庫存減值及收入下滑影響,該行預計23年EBITDA margin同比下降;而PNC業務因其仍處於投資期EBITDA margin或保持近中單位數。整體看,該行預計集團23年EBITDA margin同比或基本穩定。展望24年,儘管受高基數影響,但受益於公司Swisse“1+3”品牌策略持續推進以及渠道拓展,該行預計ANC收入仍有望保持雙位數增長,並帶動整體收入增速穩健;利潤率方面,綜合考慮公司爲持續提升Swisse品牌力而保持費用投入、BNC利潤率修復,該行預計24年集團EBITDA margin同比有望穩中有升;此外公司後續仍將持續通過經營層面改善按計劃逐步降低財務槓桿,該行預計24年財務費用同比存在改善空間。

風險

需求疲弱;渠道拓展及新品表現不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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