事件：科思股份披露年度業績預告：
① 23 全年：歸母淨利7.2-7.6 億（中值7.4 億），yoy+85.5%-95.8%（中值90.7%）；扣非歸母淨利7.03-7.43 億元（中值7.23 億元），yoy+85.8%-96.38%(中值91.1%）。
② 23Q4：歸母淨利1.84-2.23 億（中值2.04 億），同比+37%-67%（中值52%）；扣非歸母淨利1.77-2.17 億（中值1.97 億），同比+33%-63%（中值48%），業績延續高增態勢，整體符合預期。
經營進展＆展望：新產能拓展積極承接下游新增需求，個護原料增量貢獻在即
① 競對工廠產能受限利好公司量增價穩。印度Chemspec 火災事件預計影響其生產（核心以傳統防曬劑HMS、OMC、AVB、OS 爲主），競爭對手產能受限一方面利好公司市場份額進一步提升，同時行業處於供給偏緊的狀態可保證公司量增基礎上維持價格穩定。
② 馬來西亞擴產有望解決產能瓶頸。新增馬來西亞1 萬噸防曬擴產項目中，包含傳統防曬劑AVB 等及新型防曬劑P-S， 計劃於4 月開始建設，預計用一年完成基本建設，隨後花費3 至4 個月進行調試，預計於2025 年下半年投入市場，其中將優先擴產AVB 及P-S，新的產能擴張項目有望解決其產能瓶頸。
③ 個護新原料預計24 年貢獻增量。個護原料項目穩步推進，氨基端表活、PO、卡波姆等預計24 年開始放量。
投資建議：份額提升窗口期積極擴產+大客戶壁壘深厚＆國貨防曬起勢助力+新品迭代拓展多重驅動，長期展望公司外延打造綜合性原料供應商。①競對防曬供應商面臨產能退出或擴產受限的問題，因此公司競爭格局持續向好，在產能擴張背景下有望保證量增價穩；②與大客戶帝斯曼等強勢綁定壁壘深厚，同時以貝泰妮爲代表的國貨防曬份額快速提升，龍頭珀萊雅也預計推出防曬新品，國貨防曬品牌替代有望加速上游原料國產替代；③新型防曬劑EHT、PA、P-S 持續爆發，預計新產品放量有望驅動公司收入盈利端雙升；④個護新原料放量在即，未來有望逐步從防曬劑領域外延拓展，打造領先的綜合性原料供應商。我們預測 23-25 年歸母淨利7.4/9.4/11.2 億元，對應 PE 16/12/10x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇；擴產不及預期；下游需求恢復不及預期。