事件概述
公司發佈 2024 年員工持股計劃（草案），參加員工持股計劃的總人數不超過 245 人，其中董事（不含獨立董事）、監事、高級管理人員爲 9 人，本員工持股計劃設立時計劃份額合計不超過 25,000 萬份，以“份”爲認購單位，每 1 份額的認購價格爲人民幣 1.00 元，籌集資金總額上限爲 25,000 萬元。
分析判斷:
連續 4 年推出員工持股計劃，彰顯公司凝聚力&發展信心2021-2024 年，公司已連續 4 年推出員工持股計劃，據員工持股計劃（草案），本次員工持股計劃的目的，一方面基於對公司未來發展的信心，另一方面在於建立和完善員工、股東的利益共享機制，改善公司治理水平，提高職工的凝聚力和公司競爭力，調動員工的積極性和創造性，促進公司長期、持續、健康發展。本次員工持股計劃的資金總額上限不超過 2.5 億元。我們認爲，公司連續 4 年推出員工持股計劃，彰顯了公司強大的凝聚力，且參加本次員工持股計劃的董高監爲 9 人，本次預計認購份額上限爲 4800 萬份，佔比爲 19.20%，我們認爲這也顯示出了對公司未來發展的信心。
主產品供需格局改善，有望受益新增產能釋放從公司主產品飼料氨基酸來看，2023 年賴氨酸、蘇氨酸和色氨酸價格都爲先低後高。2023 年上半年，一方面出口減少，另一方面，國內生豬價格持續低迷，下游養殖深度虧損，國內市場呈現供大於求的格局，飼料氨基酸弱勢運行。進入 2023 年二季度，企業開工率下降，供應收緊，廠家上調報價，行業盈利能力好轉。2023 年下半年，隨着庫存消耗及開工率下降帶來的供應收緊，供需格局出現顯著改善，賴氨酸、蘇氨酸和色氨酸價格均出現上行，2023Q4，據博亞和訊數據，賴氨酸(國產,98.5%）/蘇氨酸(國產,99%)/色氨酸(國產,99%)價格分別爲10399.19/12204.03/73818.55 元/噸，環比分別增長 5.13%/7.25%/7.28%，同比分別增長 9.90%/27.01%/12.89%，截止 2024 年 1 月 17 日，賴氨酸/蘇氨酸/色氨酸價格分別爲 9300/10700/76500 元/噸，較 2023Q4 價格有所下降但同比仍有顯著上漲。項目建設上，據公司 2023 年半年度報告，通遼蘇氨酸項目完成設備調試，已於 7 月份按計劃以水代料試車。我們認爲隨着飼料氨基酸行業格局的長期改善，公司將受益產能釋放，利潤中樞有望上移。
投資建議
2023 年上半年，由於主產品價格調整，公司營收和歸母淨利潤同比出現下滑。2023 年下半年，隨着產品庫存的逐漸消化，飼料氨基酸產品迎來格局改善，產品價格逐步上行，儘管 2024 年截止目前價格相比 2023Q4 有所下降，同比仍有顯著增長。且在賴氨酸、蘇氨酸、味精等龍頭產品價格調整的同時，黃原膠、醫藥氨基酸等明星產品持續發力，保證了收入的相對穩定。基於此，我們維持公司 23-25 年營業收入 280.12/310.54/348.57 億元不變，維持公司 23-25 年歸母淨利潤 30.22/36.53/43.83 億元不變，維持公司 23-25 年 EPS1.03/1.24/1.49 元不變，2024 年 1 月 17 日股價 10.06 元/股對應 23/24/25 年 PE 分別爲 10/8/7X，維持“買入”評級。
風險提示
產品價格波動，產品銷售不及預期，政策擾動，員工持股計劃實施不確定性