事件
事件：1 月14 日，捷捷微電向客戶發出《價格調整函》，宣佈自2024 年1 月15 日起，對公司Trench MOS 產品線單價上調5%-10%。
投資要點
前三季度營收提升，盈利能力短期承壓
公司 2023 年第三季度實現營業收入5.25 億元，同比增長17.98%，環比增長5.58%，實現歸母淨利潤0.46 億元，同比下降 42.81%，環比下降27.73%；銷售毛利率爲32.86%，同比下降6.26pcts ， 環比下降3.29pcts ； 銷售淨利率爲7.75%，同比下降8.96pcts，環比下降5.09pcts。公司前三季度實現營業收入14.26 億元，同比增長10.97%；實現歸母淨利潤1.43 億元， 同比下降 51.19% ， 銷售毛利率爲34.56%，同比下降8.58pcts；銷售淨利率爲9.04%，同比下降13.38pcts。業績短期承壓的主要原因系公司所處的功率半導體行業處於週期較低區間，公司爲了提升產品的品質和豐富產品型號持續加大對先進設備及工藝研發的投入以及宏觀經濟因素的擾動。
MOSFET 產品提價，盈利能力有望改善
公司是集功率半導體器件、功率集成電路、新型元件的芯片研發和製造、器件研發和封測、芯片及器件銷售和服務爲一體的功率半導體器件製造商和品牌運營商，主要採用IDM 模式。主要產品包括晶閘管器件和芯片、防護類器件和芯片、二極管器件和芯片、厚膜組件、晶體管器件和芯片、MOSFET器件和芯片、IGBT 器件及組件、碳化硅器件等。
1 月14 日，公司向客戶發出《價格調整函》，宣佈自2024年1 月15 日起，對公司Trench MOS 產品線單價上調5%-10%。公司前三季度 MOSFET 業務實現營收5.76 億元，同比增長6.54%，毛利率爲23.02%，佔總體營收40.78%。本次MOSFET 產品漲價調整提示行業供需關係改善、功率半導體市場回暖信號，充分彰顯公司對於自身產品競爭力以及對於行業前景的信心。近兩年半導體行業整體處於下行週期，公司在穩定現有晶閘管存量業務的同時，持續研發投入逆勢擴產，MOSFET 業績穩步提升。公司的盈利能力有望在未來獲得顯著的改善。
半導體項目穩步推進，高端領域有望實現國產替代
公司有多個半導體項目正在穩步推進中。公司“高端功率半導體器件產業化項目”（一期）基礎設施及配套等建設已完成，二期部分設備正在逐步投入。目前該項目每月出片6W片，未來加上二期項目總出片量有望達到8W 片/月。公司“功率半導體6 英寸晶圓及器件封測生產線”項目正在設備進場及調試，計劃採用深Trench 刻蝕及填充工藝、高壓等平面終端工藝服務晶閘管業務，擴大現有防護器件產能並計劃生產更高端的二極管和IGBT 小信號模塊，項目已於23 年三季度投產，產能處於爬坡階段，未來達產預計形成 6 英寸晶圓100 萬片/年及100 億隻/年功率半導體封測器件的產業化能力。公司還擁有功率半導體“車規級”封測產業化項目，旨在佈局車規級大功率器件的研發、生產及銷售，目前廠房已封頂，基礎配套建設正在實施中，該項目預計將於24 年底完成。項目計劃建設年產1900kk 車規級大功率器件DFN 系列產品、120kk 車規級大功率器件TOLL 系列產品、90kk 車規級大功率器件LFPACK 系列產品以及60kkWCSP 電源器件產品的生產能力，項目達產後預計形成20 億元的銷售規模。此外，公司控股子公司致力於硅基IGBT 及寬禁帶等新型功率器件的設計研發，助力功率芯片國產化。目前正在進行650V 和1200V 兩個電壓平台的產品研發，並已實現小批量銷售，2023 年預計實現營收1000-2000 萬元，後期會進入高端產品的領域，逐步實現國產替代。展望未來，公司多個項目的逆勢佈局將有望於上行週期爲公司業績釋放利潤彈性。
盈利預測
預測公司2023-2025 年收入分別爲20.27、23.06、26.62 億元，EPS 分別爲0.31、0.41、0.56 元，當前股價對應PE 分別爲53.5、40.3、29.2 倍，考慮功率半導體下行週期見底，市場逐漸回暖，公司MOSFET 產品線佔比較大且穩步推進各個高端功率半導體項目，給予“買入”投資評級。
風險提示
行業競爭加劇的風險；新產品新技術研發的風險；公司規模擴張引起的管理風險；半導體項目落地不及預期的風險；下游需求不及預期的風險。