2023 年預告歸母淨利潤同比增長90-110%
公司發佈業績預告：2023 年歸母淨利潤1.44-1.59 億元，同增90-110%，對應中樞1.51 億元/同增100%；2023 年扣非淨利潤1.20-1.33 億元，同增80-100%，對應中樞1.27 億元/同增90%。
測算得到4Q23 歸母淨利潤4651-6163 萬元，同增448-627%，環增85-145%，對應中樞5407 萬元、同環比+538%/+115%；4Q23 扣非淨利潤3566-4900 萬元，同增866-1227%，環增41-94%，對應中樞4233 萬元、同環比+1047%/+67%。
關注要點
商乘多重因素利好下，4Q23 預告利潤創歷史新高。分業務板塊來看：1）EGR業務：公司2023 年收入增量主要來自國四非道路機械、混動乘用車，同時通過與博世合作向濰柴、康明斯等主機廠配套天然氣發動機噴射氣軌總成，並初步開始供應天然氣重卡EGR系統產品，從而受益天然氣重卡行業爆發（2023 年上牌量同比+354%至15.2 萬輛）。2）新能源鐵芯業務：行業端，2023 年國內新能源乘用車批發銷量同比+36.3%至886.4 萬輛。客戶端，公司在龍頭外資電動車企客戶的份額提升，聯電持續上量，弗迪動力/星驅動力/金康動力等客戶多款新能源熱銷車型帶來收入的新增量。此外，我們預計部分客戶對2022 年原材料價格的補差或將在4Q23 落地，增厚利潤。3）微研精密：業績穩健增長。
業績預告符合股權激勵目標，看好2024 年新能源業務與天然氣重卡業務持續發力。2023 年9 月公司發佈股權激勵計劃草案， 業績考覈目標爲2023/2024/2025 年營收同比+50%/+47%/+27%到17/25/32 億元，淨利潤同比+90%/+58%/+33%到1.4/2.3/3.0 億元，對應淨利率爲8.3%/9.0%/9.4%。
我們認爲2023 年預告利潤符合股權激勵指引，彰顯公司實力，往後看我們預計2024 年天然氣重卡銷量有望延續高增至24 萬輛，新能源乘用車銷量有望增長至1200 萬輛，帶動公司收入利潤增長。此外，公司發佈公告參與認購基金份額暨對外投資，看好並計劃參與整車及汽車產業鏈投資，與主營業務存在一定的協同關係。
盈利預測與估值
維持2023 年盈利預測不變，考慮到天然氣重卡業務與新能源業務仍在擴產爬坡，下調2024 年盈利預測5.8%至2.28 億元，首次引入2025 年盈利預測3.01 億元。維持跑贏行業評級。當前股價對應17.3/13.1 倍2024/2025 年P/E，維持目標價不變，估值切換到2024 年，對應23.0 倍2024 年P/E，有33%的上行空間。
風險
新能源業務產能爬坡不及預期，天然氣重卡產銷不及預期，行業競爭加劇。