業績預覽
2023 年預告歸母淨利潤同比增長90-120%
公司發佈業績預告：2023 年歸母淨利潤3.87-4.48 億元，同增90-120%，對應中樞4.18 億元/同增105%；2023 年扣非淨利潤3.64-4.25 億元，同增72-101%，對應中樞3.95 億元/同增87%。
我們測算得到4Q23 歸母淨利潤0.76-1.37 億元，同增82-227%，環比-23%或+39%，對應中樞1.07 億元、同環比+154%/+8%；4Q23 扣非淨利潤0.60-1.21 億元，同增65-233%，環比-38%或+25%，對應中樞0.91 億元、同環比+149%/-6%。
關注要點
曲軸連桿龍頭受益商用車行業復甦，規模效應釋放利潤彈性。公司是商用車曲軸連桿龍頭，2022 年重卡/輕卡曲軸市佔率達60%/30%，卡車連桿市佔率達40%。2023 年重卡行業批發銷量91.1 萬輛/同增35.6%，4Q23 銷量20.4 萬輛、同環比+37%/-6%；2023 年輕卡行業批發銷量191.1 萬輛/同增18%，4Q23 銷量53.2 萬輛、同環比+39%/+20%。我們認爲，公司顯著受益商用車行業復甦beta，通過規模效應實現毛利率改善，並依託精益生產製造能力、降本增效控費能力等自身優勢帶動利潤增速跑贏行業銷量增速。
員工持股計劃積極指引2024 年增長目標，安全邊際高。2023 年5 月公司發佈2023 年員工持股計劃公告，指引2023/2024 年歸母淨利潤目標值爲4.07/6.11 億元，觸發值爲3.66/5.29 億元。我們認爲員工持股計劃業績目標指引樂觀，彰顯公司對自身提質增效的信心。此外，截至3Q23 末，公司貨幣資金餘額10.0 億元，在手現金充裕，現金流健康。
看好1Q24 開門紅帶來業績估值雙提升，重卡行業向上週期業績有支撐。
我們預計1Q24 重卡行業銷量有望同環比高增，“開門紅”兌現度高，公司作爲重卡產業鏈的估值與業績有望得到提升。我們判斷2024 年重卡行業將在更新置換、物流穩健增長、基建回暖、出口穩定等因素下同比增長20%至110 萬輛，公司有望持續受益行業向上週期beta，收入利潤繼續提升。
此外，公司空懸、電控轉向兩大新興業務均進展順利，持續開拓乘商客戶、國內外市場，我們預計後續有望帶來潛在估值催化。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年盈利預測不變，首次引入2025 年盈利預測6.84 億元。維持跑贏行業評級。當前股價對應11.1/9.3 倍2024/2025 年P/E，考慮到汽零板塊估值中樞下移、估值切換到2024 年，我們給予15.0 倍2024 年P/E，下調目標價15.3%至7.51 元，較當前有34.6%的上行空間。
風險
商用車行業產銷不及預期、新興業務開發不及預期、客戶拓展不及預期。