公司於1 月12 日公佈2023 年業績快報,2023 年公司實現歸母淨利潤2.85-3.08 億元,同比增長約299%-330%。實現扣非歸母淨利潤2.57-2.77 億元,同比增長約449%-493%。公司把握消費復甦機遇,強化品牌力、商品力和零售力,推動店效提升。維持買入評級。
支撐評級的要點
旺季催化+店效提升驅動Q4 利潤彈性進一步釋放。2023 年公司實現歸母淨利潤2.85-3.08 億元,同比增長約299%-330%。實現扣非歸母淨利潤2.57-2.77 億元,同比增長約449%-493%。從Q4 單季度來看,按中位數計算,公司實現歸母淨利潤1.06 億元(去年同期爲-35.61 萬元),較2021Q4增長26.71%,實現扣非歸母淨利潤1.02 億元(去年同期爲-613.18 萬元),較2021Q4 增長31.78%,Q4 淨利潤彈性進一步釋放。Q4 銷售旺季到來驅動營收快速增長,同時公司抓住消費復甦良機,TW 繼續強化品牌學院風龍頭的形象,升級休閒女裝產品線,推進男裝、童裝多品類產品線擴充,推動店效提升。線上業務繼續保持較快增長,TW 和VG 品牌推進多平台合作,佈局私域營銷,注重直播矩陣打造,強化精準營銷,注重投放效率。
當前TW 仍處於成長期,看好2024 年公司淨利潤維持快速增長。
控費持續推進,財務費用持續減少。公司運營質量和運營效率持續提升,銷售費率得到有效控制,精細化運營持續提升品牌競爭力。同時財務費用同比大幅度減少,2022 年公司財務費用率爲4.07%,同比減少1.13pct,預計2023 年財務費用率進一步下降,隨着有息負債進一步減少,財務費用持續降低,看好公司盈利彈性進一步釋放。
雙品牌全渠道協同發展,期待公司成長性延續。公司多品牌全渠道發展良好,TW 品牌立足IP 優勢,線上精細化運營,線下加盟拓店有望拉動營收增長;VG 品牌重視自主研發,內生增長較好,線上線下渠道拓展空間較大。公司通過債務重組、主業經營及資本市場融資等方式降低資產負債率,提升盈利能力。未來隨公司負債壓力減輕、財務結構優化,利潤彈性得到逐步釋放,中長期收入有望企穩增長。
估值
當前股本下,公司精細化運營帶動盈利水平提升,我們上調公司2023-2025 年EPS 至0.83/1.07/1.34 元/股,對應PE14/11/9 倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
行業競爭加劇;線下渠道拓展不及預期;商譽減值風險。