FY24Q3 零售及批發業務總銷售金額同增10%-20%低段公司發佈FY24Q3 運營表現，FY24Q3（23/9-23/11）零售及批發總銷售金額同增10%-20%低段（FY24Q2 同減低單，FY24Q1 同增20%-30%低段），截至11 月末，直營門店毛銷售面積同減1.7%，較8 月末增長0.5%。
存貨管理匹配門店佈局和品牌復甦節奏，公司FY24H1 平均存貨週轉期141 天同減27 天；截至2023/8/31 存貨金額同減10%，較2 月末減少7.9%，與門店佈局與品牌復甦節奏相匹配；新品銷售同比改善，帶動零售折扣同比改善、同店銷售增長。
拓寬品牌合作矩陣，佈局運動細分賽道
公司開啓與跑鞋品牌HOKA ONE ONE、戶外運動品牌凱樂石的品牌合作（目前共14 個合作品牌）；同時完成對專業滑雪設備零售商冷山和專業戶外內容機構Mounster 的投資，爲消費者提供更加多元豐富的產品品類，把握全域化高質量增長機遇。
門店結構升級，聚焦單店提質
穩步推進規模發展及結構升級，聚焦門店效率提升，伴隨着客流的回歸和渠道調整進入尾聲，門店保有量和總銷售面積保持與市場需求相匹配。根據合作的14 個品牌所對應的消費者特徵、品類及產品屬性，精準定位與之匹配的最佳門店面積大小。以最適配的效率爲出發點，驅動整體門店結構再升級，充分釋放不同品牌類型門店的潛力。
聚焦用戶，構建新連接新體驗
公司在多場景下持續拓寬消費者觸達，實現用戶體量的持續累積。截至FY24Q2 末，公司累計用戶數達到7310 萬人同增16%；會員貢獻店內零售總額（含增值稅）比例爲93%，持續保持較高比例且穩健的銷售貢獻。復購會員對會員整體消費貢獻也持續穩定在60-70%之間，同比穩定；高價值會員佔總消費會員比例爲中單位數，對總消費會員的銷售貢獻近4 成。
上調盈利預測，維持“買入”評級。
公司持續協同品牌夥伴把握市場機會，拓寬品牌合作矩陣，探索多元細分運動賽道；同時聚焦自身長期效率再升級，繼續優化渠道結構，增強消費者觸達及沉澱。考慮公司零售及批發銷售較好、折扣改善，我們上調盈利預測，預計公司FY24-26 年收入分別爲309/347/385 億人民幣（前值分別爲304/345/394 億），歸母淨利潤分別爲23.8/28.1/32.4 億人民幣（前值分別爲21.2/24.5/28.7 億），EPS 分別爲0.38/0.45/0.51 元人民幣/股（前值分別爲0.34/0.40/0.46 元人民幣/股），對應PE 分別爲14/12/10x。
風險提示：人員開支、租金開支成本提升，門店平均管理、銷售費率承壓，品牌商合作條款變化等。