港股全流通后流动性改善，市场关注度有望提升。阳光保险在2024 年1 月12 日完成了23.3 亿股内资股转换为H股，转换股份于1 月15 日在联交所上市交易。阳光保险在2022 年12 月上市后由于流通股份较少，市场关注度较低，近1 年成交相对平淡，股价走势未充分反映其寿险NBV增长、财险CoR改善等基本面变化。此次转换后，公司流通股份达到34.8 亿股，占已发行总股份的30.25%，流动性显著改善，我们认为公司市场关注度和成交活跃度均有望提升。公司近況
陽光保險於2024 年1 月12 日完成H股全流通，轉換股份於1 月15 日在聯交所上市交易，目前公司最新流通股份達34.8 億股，佔已發行總股數的30.25%。
評論
港股全流通後流動性改善，市場關注度有望提升。陽光保險在2024 年1 月12 日完成了23.3 億股內資股轉換爲H股，轉換股份於1 月15 日在聯交所上市交易。陽光保險在2022 年12 月上市後由於流通股份較少，市場關注度較低，近1 年成交相對平淡，股價走勢未充分反映其壽險NBV增長、財險CoR改善等基本面變化。此次轉換後，公司流通股份達到34.8 億股，佔已發行總股份的30.25%，流動性顯著改善，我們認爲公司市場關注度和成交活躍度均有望提升。
公司在戰略貫徹和執行方面具有優勢，有望在壽險新週期中表現出良好的成長性。陽光是中等規模的民營保險集團，我們認爲其在長期貫徹執行經營戰略的優勢在行業高質量轉型的新週期下有望得到放大。公司1H23 業績亮眼，體現其負債端良好的增長彈性，我們預計2023 全年增速較上半年放緩：陽光壽1H23 新業務價值同比+37%領跑行業，考慮到下半年存在3.5%定價產品停售、銀保渠道報行合一等擾動因素，我們預計陽光壽全年NBV增速較上半年放緩；陽光財1H23 車險和非車險均實現承保盈利，舊準則下CoR分別爲98.2%和98.5%，我們預計在公司高質量發展戰略下的推動下財險業務全年整體盈利性有望進一步改善。
流動性提升有望改善估值折價，建議關注資產端情緒變化尋找投資機會。
我們預計隨着公司流動性改善，其股價將更好地反映基本面情況，此外我們認爲在經濟復甦預期仍有待提升以及資本市場波動的影響下，中國壽險業被系統性低估，建議關注資產端預期變化尋找投資機會。
盈利預測與估值
我們維持盈利預測、跑贏行業評級和5.8 港幣目標價不變，對應2023e/24e0.5x/0.5x P/EV，公司當前交易於2023e/24e 0.4x/0.4x P/EV，上行空間27%。
風險
新單保費增長不及預期；長端利率大幅下跌；資本市場大幅波動；政策及監管不確定性。
