布局新材料，开拓多元化。华加日公司年产铝型材达25000吨，目前正积极开展“6XXX系高强合金汽车用大型复杂断面挤压型材及制品”研发项目，预期可成为公司未来新的利润增长点；中金科技依托公司丰富的锌资源，成为全球重要的碱性电池锌粉供应商之一。鉛鋅龍頭根基深厚，打造多金屬國際化資源公司。公司成立以來發展近四十年，已形成礦山、冶煉、新材料加工、貿易金融、工程技術五大業務板塊，併成爲中國有色金屬鉛鋅行業龍頭企業，其資源廣泛分佈於中國、澳大利亞、多米尼加、愛爾蘭等國家，有望成爲世界一流的多金屬國際化全產業鏈資源公司。
礦產資源豐富，技改與擴產項目放量在即。截至2022年底，公司所屬礦山保有金屬資源量鋅693萬噸，鉛326萬噸，銀6012噸，銅126萬噸，鈷20807噸，金66噸，鎳9.24萬噸。依託優越的礦山資源，公司加快擴產進度，其中，盤龍鉛鋅礦三期6000噸/日擴產改造項目預計於2024年竣工投產，達產後，將新增年產鉛鋅金屬量3萬噸；多米尼加邁蒙礦資源稟賦優異，銅金屬含量高，200萬噸地下礦山項目穩步推進，預計2024年12月投產，達產後預計每年生產精礦含鋅金屬量約3.2萬噸，銅金屬量約2.6萬噸，金約890千克，銀約24噸，將成爲公司主要盈利增長來源。
吸收方圓系企業，打造銅全產業鏈。2022年8月公司重組方圓系企業，並於2022年底全面主導銅冶煉企業生產管理運營，此次併購完成後，公司獲得70萬噸陰極銅產能、65萬噸陽極板產能和21.76萬噸再生銅產能。同時，公司於2022年底於廣東拍得兩處銅礦探礦權，積極打造“銅礦-銅冶煉”全產業鏈佈局，開啓公司第二成長曲線。
佈局新材料，開拓多元化。華加日公司年產鋁型材達25000噸，目前正積極開展“6XXX系高強合金汽車用大型複雜斷面擠壓型材及製品”研發項目，預期可成爲公司未來新的利潤增長點；中金科技依託公司豐富的鋅資源，成爲全球重要的鹼性電池鋅粉供應商之一。
盈利預測與投資建議：選取同樣具有鉛鋅及銅採選礦業務的馳宏鋅鍺、紫金礦業、盛達資源、金徽股份作爲可比公司，以2024年1月14日收盤價計算，可比公司2023-2025年預測PE調整後均值分別爲19/16/11倍。
我們預計公司2023-2025年歸母淨利分別爲10.7/12.5/15.7億元，對應EPS爲0.29/0.33/0.42元/股。2024年1月14日公司收盤價4.23元，對應23-25年PE爲15/13/10倍，估值均低於行業平均水平。2024年按照行業平均給予公司16倍PE，對應目標價5.34元，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：礦產品價格不及預期，產能釋放不及預期
