4Q23 经营数据恢复程度略有下滑，国际线修复程度上升。4Q23 公司整体、国内、国际线旅客吞吐量分别修复至2019 同期的89%、99%、59%，恢复程度分别较3Q23 下滑3ppt，下滑6ppt，增长4ppt。进入淡季国内线需求修复情况稍有回落，而国际线恢复则持续推进，12 月国际线旅客量已恢复至2019 同期的61%。公司預告2023 淨利潤，略超市場預期
白雲機場公告2023 業績預告：公司預期2023 年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲4.38 億元~5.36 億元（2022 年爲-10.71 億元）；預期4Q23 歸母淨利潤爲1.64 億元~2.61 億元（vs.3Q23 爲1.16 億元、4Q22 爲-4.44 億元），4Q23 業績略好於市場預期，我們估計或是由於成本管控好於預期，或非航業務收入表現好於預期。
關注要點
4Q23 經營數據恢復程度略有下滑，國際線修復程度上升。4Q23 公司整體、國內、國際線旅客吞吐量分別修復至2019 同期的89%、99%、59%，恢復程度分別較3Q23 下滑3ppt，下滑6ppt，增長4ppt。進入淡季國內線需求修復情況稍有回落，而國際線恢復則持續推進，12 月國際線旅客量已恢復至2019 同期的61%。
三期工程建設持續推進。2023 年12 月31 日公司東四西四指廊投運，實現T1、T2 兩座航站樓貫通；同時T3 航站樓主樓於2024 年1 月封頂。根據公司2023 年第三季度業績說明會情況公告，三期工程項目法人和投資主體爲集團公司，建議關注後續三期工程對於上市公司成本影響。
盈利預測與估值
我們維持公司2023 年盈利預測4.53 億元不變；下調公司2024 年盈利預測9%至12.03 億元，主要是下調了公司旅客吞吐量增速假設及免稅業務客單價假設；引入2025 年盈利預測12.44 億元，主要假設2025 國內、國際線旅客吞吐量較2019 年增長19%、3%。當前股價對應2023/24/25 年市盈率分別爲48.8/18.4/17.8 倍。下調目標價10%至12.9 元，基於25 倍2024 年市盈率（公司歷史平均水平），較當前股價有38%的上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
旅客需求不及預期；免稅業務發展不及預期；三期工程帶來的成本增量高於預期。
