來源：智通財經
債券交易員越來越相信，隨着他們押注美聯儲將進行一系列降息，美國國債收益率將走低，但通往更低借貸成本的道路註定極其坎坷。
在經歷了去年的一些大幅波動之後，美國國債價格在2023年底反彈，原因是投資者抓住了通脹正在降溫的跡象，以及美聯儲官員爲降息投機打開了大門。儘管年初市場波動較大，但交易員們更加堅定地認爲，美國將很快出臺大規模貨幣寬鬆政策。
上週五公佈的最新就業和通脹數據——生產者價格指數出人意料地下跌——讓市場認爲美聯儲有80%的可能性在3月份開始降息，並將基準的美國兩年期國債收益率推至5月份以來的最低水平。儘管如此，美聯儲官員仍在主張今年採取更爲漸進的降息步伐。
在這種僵局以某種方式得到解決之前，可能會出現一些波動。這種緊張關係背後的不確定性在對長期收益率的廣泛預測中也很明顯，爲一些大贏家和大輸家奠定了基礎。在即將到來的假期縮短的一週，數據和美聯儲發言人的安排不太可能提供任何決定性的信息。
PGIM Fixed Income首席投資策略師Robert Tipp表示，美聯儲將“等待很長一段時間，以確保他們有”通貨緊縮的證據。“證據和數據是有彈性的。因此，相對中立是很有意義的，因爲這將是一個交易區間的環境。”
Tipp表示，10年期美國國債的收益率將保持在4%左右，但不同期限的收益率將出現波動，爲投資者提供交易機會。2年至30年期國債的收益率都在4%的30個點子以內，這使得大多數投資者樂於在價格下跌時搶購這些證券，以獲得這些證券提供的有吸引力的固定支付流。
長期來看，寬鬆政策將如何發揮作用仍存在不確定性，尤其是考慮到當前的美債供應、地緣政治緊張局勢和即將到來的選舉。
阿波羅管理公司首席經濟學家Torsten Slok在上週的一份報告中指出，這些未知因素導致長期利率預測者之間存在重大差異，爲市場“繁忙的一年”鋪平了道路。
金融市場週一將因馬丁·路德·金假期休市，經濟數據排在第二。這使得債券市場面臨更多的波動。與此同時，一些美聯儲官員發出的令人意外的信號顯示，美聯儲可能很快就需要通過量化緊縮來控制其允許從資產負債表上滾落的債務規模，這給貨幣政策方面增添了新的不確定性。
美國國債期貨的倉位變得更加複雜，目前市場多頭或空頭都沒有出現極端水平，因爲交易員試圖判斷下一步的大動作。市場已經開始關注定於1月底美聯儲召開下次會議時公佈的通脹數據。美聯儲青睞的通脹指標個人消費支出價格指數(CPI)將於1月26日公佈。
T. Rowe Price的固定收益投資組合經理Stephen Bartolini表示，美聯儲“已經告訴我們，他們已經到了加息的終點，他們已經顯露出降息的傾向”。“所以他們會關注個人消費支出，因爲個人消費支出進一步接近他們的預測，甚至超過他們的預測，然後他們就可以增加降息的時機和速度。”
在整個2024年裏，掉期交易員預計至少有六次降息25個點子，這是美聯儲官員在去年12月上一輪季度預測中所暗示的降息幅度的兩倍多。自那以來，勞動力市場緊張和通脹緩解的跡象促使交易員們繼續押注今年將採取激進的寬鬆政策——儘管總體降息的確切程度在關鍵數據發佈前後有所下降。
宏觀策略師Simon White表示，“3月份的降息預期沒有太大變化。這種反應似乎與我本週提出的一個理論相一致——流動性，即準備金，已成爲美聯儲事實上的主要反應職能。”
美國財政部週四將標售新的10年期通脹保值債券，這有可能揭示投資者的態度。巴克萊策略師在一份報告中表示，這些債券的收益率約爲1.75%，儘管比去年的峯值低了約75個點子，但“仍處於高位，高於大多數中性實際利率的預期”。
10年期通貨膨脹保值債券收益率與10年期美國國債收益率之差爲2.25個百分點，這代表了一段時間內平衡兩者收益所需的平均CPI通脹率。考慮到CPI通脹率與單獨的通脹指標之間的差異，美聯儲的目標是平均在2%左右，這是對美聯儲政策的信任票。
編輯/tolk