①短期內超跌的老賽道（比如新能源）可能會有季度逆襲； ②年初流動性改善，正在開啓第二次反轉嘗試，3月還可能會有新的反轉力量； ③如果指數出現底部反轉，小盤風格可能會階段性回撤或滯漲，大盤風格往往會更強。
策略總結：
新能源有企穩的可能是指數2024年能反轉的重要前提。
因爲從行爲金融學的角度，煤炭、中特估等板塊雖然2023年有較強的表現，但對其他行業的情緒和估值帶動比較小。而新能源醫藥半導體這些板塊的表現，可能會影響所有成長消費板塊的情緒和估值。
歷史經驗告訴我們，如果市場底部反轉，需要一個前一輪牛市最強的方向階段性領漲市場，從而讓市場情緒恢復。比如2015年下半年到2019年，指數最重要的三個底部反轉階段，前一輪牛市最強的計算機均能有一個季度領漲市場（2015年Q4、2016年2-4月、2019年Q1）。2008-2015年，兩個最重要的底部（2008年底、2012年底），前一輪牛市最強的金融週期均有不錯的表現。
前一輪牛市最強的新能源2023年面臨供給需求雙重惡化，對比歷史上產能過剩的行業，多數情況下最終結局有兩種。
一種較差的情形是2011-2015年的週期，連續5年持續的產能去化，由此導致2011-2015年週期行業持續跑輸市場。
另一種結局是2011年之後的電子，也面臨產能過剩帶來的產能去化，但從資本開支/折舊攤銷的數據來看，快速下降的階段只有不到2年，由此對電子行業超額收益的影響只有1年多。最大的差異是2012年之後電子行業需求逐漸企穩回升，而煤炭等週期行業2012年之後需求依然在下降。2024年的新能源可以類比2012年的電子，庫存企穩，需求有改善的可能，相對收益止跌，會開始有階段性（或局部性）行情，這會進一步增加2024年指數企穩反轉的可能性。
短期策略觀點：年初流動性改善，正在開啓第二次反轉嘗試，3月還可能會有新的反轉力量（政策或地產銷售）。
過去一個季度，股市政策和經濟政策已經在逐漸改善了，但股市依然偏弱，主要是兩個原因，一個是投資者對長期經濟增長前景迷茫，導致短期的利多沒能對市場產生盈利，第二個原因是部分絕對收益投資者（私募和外資）面臨較大的淨值壓力，爲了控制波動率，不敢加倉，甚至還需要減倉。
我們認爲當下可以類比2012年底。簡單類比後，我們認爲有以下六個相似點：
（1）3年指數不漲：2010年震盪、2011年全面下跌、2012年前11個月小跌。
（2）經濟中樞出現臺階式下降，部分行業長期格局系統性下降，但短期庫存處在低位，經濟有可能會有個年度小反彈。
（3）估值跌到歷史下限。
（4）2012年和現在都是前一輪牛市表現強的賽道反而偏弱，而在新賽道尚未確立的年份，後續投資方法和風格可能迎來一次較大變化。
（5）2012年海外焦點是歐債危機，但A股反而較弱。今年海外焦點是美債利率，也是A股弱。
（6）2012年金融創新大會、IPO暫停分別扭轉了股市供需政策。最終2012年熊市的結局是樂觀的，而且這種樂觀並不是建立在利空邏輯反轉的情況下。因爲2012年對中國部分製造業產能過剩、人口週期、GDP增長中樞的擔心都是有道理的，也影響了2011年之後的經濟增速，並且股市ROE從2011-2015年持續下行。2012年底到2013年，反轉的利多是“經濟小反彈+TMT產業機會的出現”，我們認爲未來1年可能的利多是“經濟小反彈+週期、AI等產業的機會+地產銷售的反彈”。
行業配置建議：
短期內超跌的老賽道（比如新能源）可能會有季度逆襲，2024年年度配置順序：上游週期>AI、汽車汽零>金融地產>老賽道（醫藥半導體新能源）>消費。歷史上底部大反彈或反轉附近，一般會有以下特徵：
（1）在長期風格偏小盤的階段（比如2008-2016年），如果指數出現底部反轉，小盤風格可能會階段性回撤或滯漲，大盤風格往往會更強。
（2）熊市結束後第一波上漲會有前一輪牛市的影子，而上週有所表現的新能源恰恰是上一輪牛市最強的方向。
（3）底部剛反轉的2-3個月，漲幅最大的板塊大多是超跌類板塊，比如2022年4月底反轉後新能源半導體最強和10月底反轉後消費最強，這些均是之前半年最弱的。但底部反轉附近最強的板塊和未來1年最強的方向通常相關性不大。