事件：2024 年1 月12 日公司發佈公告稱，鑑於生產經營成本的增加，公司牛欄山酒廠擬對42°125ml、42°265ml、42°500ml、52°500ml 四款牛欄山陳釀進行調價，每箱上漲6 元，本次價格調整自2024 年2 月1 日起執行。
主品價格體系再調整，白酒業務基本盤穩固望增厚公司收入及利潤水平。
此次提價爲牛欄山品牌近2 年來第四次提價，此前分別於2022 年1 月、2022年5 月、2023 年1 月起，對百年牛欄山系列、整體清香/濃香型白酒、牛欄山陳釀系列產品進行價格體系調整，提價節奏持續超預期。此次提價主要聚焦於主品白牛二及陳釀系列的主力低檔產品，在全國具有廣泛消費基礎及覆蓋範圍，提價有望平穩落地增厚24 年公司收入及業績水平。
強大產品力及品牌勢能爲基，陳釀系列提價+金標引領結構性提升雙輪驅動升級。牛欄山在光瓶酒市場長期積累的品牌優勢構築護城河，低價格帶的剛需特性有力支撐產品銷量，近年連續提價在市場終端有所呈現+自22 年5月推出升級產品金標陳釀以來，噸酒價持續提升，毛利水平亦有所改善，產品矩陣結構性提升主線清晰。23 年公司自上而下積極開展“金標牛煙火氣餐廳”評選排行榜，當前首發6 城宣傳落地，進一步深化餐飲渠道通路、提升品牌知名度與金標的鋪貨速度，有望逐步培育發展成爲除白牛二外的另一主力大單品。
地產剝離輕裝上陣聚焦主業，多舉措下經營改善可期。我們認爲公司國企改革與市場化經營持續推進，在豬價週期承壓、消費需求弱復甦的逆週期背景下仍然專注結構升級與非白業務的優化與剝離，長線思維清晰。具體來看：地產業務方面，23 年12 月正式完成順鑫佳宇產權轉讓交易實現地產剝離，24 年起地產處置將對公司報表不再產生影響，望有效緩解利潤端壓力，且財務費用預計將有所降低；豬肉業務方面，將持續優化經營模式，緊抓豬肉產業鏈前端的“種豬繁育銷售”和產業鏈後端的“精深加工”與“熟食”，提升豬肉板塊盈利水平；白酒主業戰略重要性凸顯，結構升級持續推進，白牛二+金標牛雙輪驅動下釋放長線增長動能。
盈利預測與投資建議：我們認爲，地產業務剝離+提價與結構提升共驅均展現公司對白酒主業結構升級的戰略佈局與聚焦主業的決心，在K 型復甦利好光瓶賽道+地產剝離與豬肉業務優化+金標引領升級貢獻第二增長下，公司底部向上空間可期。我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲117.25/129.35/142.14 億元，同比+0.4%/+10.3%/+9.9%，歸母淨利潤分別爲-0.54/7.51/11.12 億元，對應24-25 年PE 分別20/13X，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險；行業競爭加劇風險；新品推廣不及預期等