事件：公司23Q2 和23Q3 收入持續回暖、美聯儲加息或告一段落（海外經濟和房地產市場壓力緩解，利於我國出口鏈公司訂單提升），我們認爲出口鏈公司或迎來收入增長的小週期。從公司發佈的2023 三季報看，23Q3 公司實現營業收入約1.75 億元、同比增長約26.14%，實現歸母淨利潤約2758 萬元、同比增長11.55%，扣非歸母淨利潤約2682 萬元、同比增長17.95%。
點評：
發力遮陽成品，助力收入增長。2023Q3 公司實現收入同比增速26.14%，表現亮眼，我們預計與公司發力遮陽成品業務密不可分（2023 年上半年，亞馬遜等海外線上平台銷售遮陽成品收入同比增加240.85%，實現爆發式增長）。
毛利率維持高位，加大銷售費用投入。公司22Q1~23Q3 的毛利率分別爲33.8%、34.0%、31.2%、38.3%、36.5%、39.4%、39.5%，我們認爲公司已經走出2022 毛利率低谷。23Q3 銷售費用率同比大增6pct 至14.9%，公司加大業務拓展力度、加大銷售費用投入。
成品市場拓展初見成效。公司擴大遮陽成品部門的規劃，採用線下線上、國內國外相區分的營銷戰略，針對國外成品銷售市場，公司試水海外電商業務，通過在亞馬遜等海外線上平台建立銷售渠道，持續拓展海外客戶；針對國內成品銷售市場，公司擴大了線下直營辦事處的服務範圍，有專業的銷售團隊和安裝服務技術團隊駐點。2023 年上半年，亞馬遜等海外線上平台銷售收入同比增加240.85%，實現爆發式增長；國內已在全國設立33 個辦事處，負責遮陽成品銷售及售後安裝技術服務，覆蓋40 餘個城市。
給予“優於大市”評級。公司陽光面料業務穩紮穩打提供充沛現金流，發力遮陽成品初見成效。我們預計2023~2025 年歸母淨利潤分別爲1.11、1.44、1.74 億元，對應EPS 分別爲0.81、1.05、1.27 元/股，根據可比公司估值我們給予公司2024 年16-20 倍PE，對應合理價值區間16.80~21.00 元，給予“優於大市”評級。
風險提示。需求超預期下滑，匯率波動風險。