投資要點
公司是石英耗材龍頭企業，半導體業務有望實現高速增長石英股份是國內石英材料行業龍頭廠商，隨着公司產品研發、下游認證不斷突破，半導體業務高速發展。2020-2022 年，公司實現總營收6.46、9.61、20.04 億元，同比分別增長3.73%、48.81%、108.62%；實現歸母淨利潤1.88、2.81、10.52 億元，同比分別增長15.31%、49.37%、274.48%。公司近年營收及利潤增長的主要驅動因素是光伏和半導體行業發展迅猛刺激高純石英材料需求提升，同時，公司憑藉自身在相關領域核心技術的領先優勢，加快國產化替代和市場開發， 積極推進產能擴張。2023Q1-Q3 ， 公司營收59.00 億元， 同比增長378.27%；歸母淨利潤42.07 億元，同比增長638.32%。
半導體石英國產替代空間廣闊，各環節均存在認證+產品壁壘高純石英爲半導體制造關鍵耗材，用於半導體制造的氧化、刻蝕、擴散、清洗等環節，技術壁壘高企。同時半導體市場空間廣闊，2020-2022 年全球半導體產品市場規模分別爲4404、5559、5735 億美元，同比增長6.82%、26.23%、3.17%，2024 年全球石英制品規模有望達到390 億元左右，同比增長13.12%。在下游半導體業務高景氣拉動下半導體石英制品需求旺盛，目前國內石英耗材企業下游認證持續推進，該環節具備較強的認證、產品壁壘，石英股份在TEL、LAM 等公司認證進度領先。同時國內優質石英砂礦源稀缺，全球僅尤尼明、TQC 和石英股份等爲數不多的公司能夠實現規模化量產，石英股份持續推進石英砂認證進度，未來有望實現國產替代。
產品+認證+產業鏈自供優勢突出，半導體業務盈利能力不斷提升公司產品優勢突出，半導體用石英制品產品矩陣豐富，涉及半導體制程多個環節同時，公司認證進度同業領先，半導體用石英管、棒、錠材料於2019 年通過TEL 擴散環節認證，2021 年通過其刻蝕環節認證；2020 年公司石英筒通過Lam刻蝕石英認證。同時公司通過自供高純石英砂，有效降低石英制品生產成本，提升供應鏈優勢，突破上游卡脖子環節，有望在半導體石英耗材領域率先實現國產替代。
盈利預測與估值
維持盈利預測，維持“買入”評級。公司是高純石英砂以及石英制品龍頭公司，受益於光伏需求高景氣而快速增長。我們預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲62.8、120.2、150.0 億元，對應EPS 分別爲17.37、33.27、41.52 元/股，對應PE分別爲5、3、2 倍。我們選取光伏板塊耗材公司歐晶科技、天宜上佳，半導體石英制品供應商菲利華爲同行可比公司，可比公司2023-2025 年平均PE 分別爲19、13、10 倍。公司作爲高純石英砂的龍頭公司，半導體業務高速發展，光伏業務維持高盈利，有望快速擴張推動公司盈利能力超預期，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟波動的風險，公司新建產能投產進度不及預期的風險，半導體業務拓展不及預期的風險。