公司23 年前三季度業績承壓，Q3 單季度業績邊際回暖：公司23 年前三季度實現營業收入16.54 億元，同比+1.69%，公司Q3 實現營業收入6.99 億元，環比+37.70%，同比+7.5%；前三季度實現歸母淨利潤0.54 億元，同比-54.60%，Q3 實現歸母淨利潤0.23 億元，環比+17.03%，同比-43.98%，公司業績穩步回升，整體經營業績環比提升，同比降幅逐步收窄。
23 年H1 汽車市場總體需求承壓使得公司分銷業務情況低於預期，但23Q3 有顯著改善：2023 年前三季度，公司電子元器件分銷業務營收爲14.59 億元，基本與上年同期持平；Q3 分銷業務實現營收爲6.22 億元，環比+41.43%。根據乘聯會數據，2023 年12 月乘用車市場零售達到235.3 萬輛，同比+8.5%，環比+13.1%，預計23Q4 公司分銷業務將繼續環比向上。長期來看，汽車產業的電動化、智能化、網聯化、共享化長期發展趨勢不變，汽車電子需求在不斷攀升，單車電子元器件的使用量持續增加。公司產品覆蓋汽車照明、汽車座艙、汽車被動器件以及汽車線控底盤等四大領域，電子元器件分銷業務將爲公司長期持續穩定增長奠定堅實基礎。
自研模擬IC 持續增長，是公司未來核心增長動能：2023 年前三季度，公司自研IC 業務表現突出，實現營收1.87 億元，同比+31.93%；Q3 自研IC 收入爲0.74億元，環比+17.30%，毛利率爲40.05%。受益於公司在汽車電子領域內的長期佈局與拓展，公司汽車模擬IC 產品具有一定的先發優勢，在比亞迪、吉利、小鵬、蔚來等國內外知名汽車廠商實現批量裝車，公司自研IC 業務穩中向好，也爲後續IC 業務的發展奠定了一定基礎。
通過併購WE 進一步完善海外銷售渠道：23 年H2 公司完成了對WE 的併購。
WE 作爲電子元器件行業的代理分銷商，擁有優質的產品線資源，其主要供應商爲海力士、三星、世特科、新飛通等國際知名廠商，主要分銷存儲芯片、陶瓷電容、貼片電阻、可調激光器等產品，銷售區域覆蓋廣泛，在越南、馬來西亞、印度和泰國等東南亞多地均設立銷售機構。此次併購有助於公司開拓海外銷售渠道，且進一步補足了公司的供應商資源，爲未來分銷業務的增長奠定了基礎。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司23 年前三季度業績情況以及汽車市場景氣度不及預期，我們下調公司23/24 年歸母淨利潤預測至0.94 億（-63%）/1.93億元（-46%），並新增25 年淨利潤預測爲2.63 億元，目前市值對應PE 爲39x/19x/14x。雖然23 年汽車市場需求低於預期，但我們認爲公司模擬IC 設計在國產化率快速提升背景下有長期增長動能，維持“買入”評級。
風險提示：汽車市場需求不及預期的風險；商譽減值風險。