公司公告2023 年業績預告：1）歸母淨利潤：2023 年預計實現歸母淨利238.6億，同比-78.3%；測算Q4 預計實現歸母淨利18.0 億，同比-85.5%、環比-67.3%。
2）扣非歸母淨利：2023 年預計實現扣非歸母淨利237.5 億，同比-78.2%；Q4預計實現扣非歸母淨利17.7 億，同比-85.6%、環比-67.5%。3）息稅前利潤EBIT：
2023 年預計實現EBIT 爲366.4 億，同比-78.5%；Q4 預計實現34.4 億，同比-87.3%、環比-59.5%。4）經營數據：2023 年CCFI 均值937 點，同比-66.4%；其中四季度CCFI 均值854 點，同比-47.1%、環比-2.8%；2023 年SCFI 均值1006 點，同比-70.5%；其中四季度SCFI 均值1089 點，同比-20.8%、環比+10.4%。
23 年集運市場面臨諸多挑戰，公司四季度業績承壓。2023 年，集裝箱運價較疫情期間的高點大幅回落，23Q4 SCFI 均值爲1089 點，較22Q1 的均值4851點同比下滑近78%，同時，集運行業運力供給增速有所上升，運輸需求則相對走弱。根據Clarksons 數據顯示，截至24 年1 月，集裝箱船在手訂單佔比總運力的24.7%，2023 年供給端增速爲8.0%，需求端增速僅爲1.4%，這也是導致市場運價水平較去年顯著下降的因素之一。
建議持續關注紅海事件影響。我們此前發佈三篇跟蹤報告分析紅海事件或有的影響。1）我們建議重點關注繞行對有效運力的消耗及市場存在的強學習效應。根據Clarksons 測算，船舶避開蘇伊士運河，繞行好望角將顯著提升集裝箱船的成本及航行時間，使得航距拉長約29%（遠東-歐洲航線），航行時間由28 天增加至36 天，燃油成本增加約65 萬美元。2）我們理解主流貨主、船公司應爲風險厭惡型角色，一旦海上運輸出現重大損失，難以彌補。紅海衝突導致船隻遭襲，是強不確定性事件，對貨主與船公司均難以提前預判，因此繞行（部分繞行）在一段時間內是最有可能的選項。3）短期集運運價跳漲。截至1 月7 日，SCFI 收於1897 點，周環比+7.8%，SCFI 歐洲航線收於2871 美元/TEU，而疫情前2017~2019 年SCFI 歐線平均值僅爲820 美元/TEU，目前較該均值水平已同比上漲250.1%，若紅海事件持續影響，則公司在24 年業績有望受益。
投資建議：1）盈利預測：根據業績預告預計2023 年實現歸母淨利238.6 億元，基於Clarksons 統計集裝箱船在24-25 年的交付情況，預期供給增速或高於需求增速，CCFI 運價均值較23 年或進一步下行，我們調整2024~2025 年歸母淨利分別爲實現140.1、150.6 億（調整前爲200、210 億），對應EPS爲1.48/0.87/0.94元，對應PE 爲7/11/10 倍。2）目標價：我們認爲作爲全球領先的央企集運龍頭，公司穩健抗壓能力不斷增強，長期看好公司盈利中樞驗證與“船到鏈”端到端轉型後的央企週期價值躍升。同時，公司推動股份回購，有效提振投資者信心。我們以週期成長股定價方式，給予2024 年預期利潤15 倍PE，對應目標市值2102 億，對應股價13.1 元，預期較現價35%空間，給予“推薦”評級。
風險提示：歐美進口需求大幅下滑，即期運價低於長協價，運力大規模擴張等。