國Ta內bl沉e_S澱um法m白ar炭y] 黑領軍企業。公司深耕沉澱法白炭黑二十載，目前已形成從原材料硫酸、硅酸鈉到最終產品二氧化硅的完整產業鏈，成爲國內沉澱法二氧化硅龍頭廠商。截至2022 年底，公司擁有無錫、安徽、福建以及泰國四個生產基地，擁有二氧化硅年產能33 萬噸，在建及規劃產能10 萬噸，總產能位居全球第三。
輪胎綠色化趨勢有望驅動沉澱法二氧化硅需求。（1）輪胎市場是白炭黑需求重要組成，在胎面中添加白炭黑能夠降低輪胎滾動阻力、提升抗溼滑指數，隨着輪胎標籤法在全球範圍內實行，中國作爲輪胎大國出口訂單佔比較高在生產環節將順勢向國際接軌，逐步提高綠色輪胎佔比，高分散二氧化硅需求有望得到進一步提升，到2025 年全球高分散二氧化硅需求量有望達到206 萬噸；（2）從供給端來看，海外龍頭廠商佔據高端市場，國內產能持續提升但產品結構仍然較爲低端，在中高端產品上的性能和通用性與海外產品存較大提升空間 ；從盈利端來看，隨着下游輪胎需求進一步修復，以及主要原料純鹼新增產能逐步釋放，沉澱法白炭黑行業盈利有望觸底回升。
生物基新工藝領先行業，技術領先+客戶高粘性夯實護城河。（1）公司研發實力雄厚，專利覆蓋二氧化硅專業生產設備、生產製造技術與工藝，併成功開發稻殼法制取白炭黑工藝，與傳統工藝相比可降低碳足跡約140%，提升產品價值約1833 元/噸，有望幫助公司在可持續發展理念下進一步打開全球市場；（2）客戶：深度合作國際輪胎龍頭廠商，外銷收入佔比持續提升，與國內銷售相比，公司外銷定價模式更加穩定，在高技術門檻以及定製化需求的產品要求下，可以構築穩健的盈利護城河。
首次覆蓋，給予“增持”評級：公司是亞洲最大、全球第三的白炭黑企業，隨着全球輪胎綠色升級以及公司三明及泰國基地產能的釋放，業績有望迎快速放量，我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲17.90、19.34、22.62 億元，歸母淨利潤分別爲4.36、4.79、6.28 億元，對於PE 分別爲13X、12X、9X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：產能擴張不及預期；需求不及預期