公司主營業務是智能顯示，2022 年推出Micro LED 黑鑽系列產品。公司業務佈局覆蓋智能顯示、城市光環境、文旅新業態及虛擬現實技術，營銷網絡及生產基地全球覆蓋。公司業務包含智能顯示、文旅夜遊、虛擬現實，2022年分別佔總營收的85%、10%、5%。公司2016-2022 年連續7 年蟬聯LED 顯示全球市佔率第一。2022 年6 月公司發佈了Micro LED 黑鑽系列產品，2022年底，公司開發了戶外小間距黑鑽系列產品，將應用領域從室內拓展至室外。
後續商譽減值風險降低，海外營收增速快。公司曾通過收購LED 照明、文創相關公司拓展業務方向，在2018 年末形成商譽近27 億元。2020 年受疫情及宏觀去槓桿影響，公司多家子公司出現商譽減值共13.07 億元，導致業績虧損。截至1H23 公司商譽餘額7.62 億元，大部分來自NP 公司，後續減值風險較低。公司建立了以“美國平達”爲中心的歐美市場團隊和以“香港利亞德”爲中心的亞非拉市場團隊，國際渠道雙團隊推動公司海外營收增長。
2013-2022 年公司海外市場營收由1.9 億元增長至29.4 億元，CAGR 35%。
小間距LED 市場需求持續提升，Micro LED 終極顯示勢不可擋。受LED 會議一體機、XR 虛拍、影院市場等新興市場推動，小間距LED 市場需求上揚。中商產業研究院預計2023 年中國小間距LED 顯示屏的銷售額將同比增長9.10%至180 億元。Micro LED 可用於大屏顯示和可穿戴設備，市場增長動力強勁，根據TrendForce 預測，Micro LED 芯片產值在2023 年將同比增長92%至2700萬美元，預計2027 年將達到5.8 億美元，2022-2027 CAGR 136%。公司1H23Micro 產品營收近2 億元，2023 年Micro 產品營收目標4 億元。
智能會議、XR 虛拍、數字人等應用新場景有望成爲公司新的利潤增長點。
公司推出智慧黑板、LED 一體機等產品爲教育、會議等場景提出便捷高效的音視頻解決方案。XR 虛拍用於影視拍攝可降低拍攝成本、縮短拍攝製作週期、提升影片拍攝質量。根據TrendForce 的數據，2022 年全球XR 虛擬拍攝顯示屏的市場規模將達到4.31 億美元，同比增長52%。XR 虛拍系統中LED 顯示系統成本佔比最高，XR 市場高增速將推動公司LED 顯示營收增長。全資子公司虛擬動點佈局AI、數字人等新興業務，有望成爲新的利潤增長點。
盈利預測與估值：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤5.49/7.70/9.83億元（YoY 95.0%/40.3%/27.7%），EPS 分別爲0.22/0.30/0.39 元，參考可比公司PE 估值，給予公司2023 年31-33 倍估值，對應股價6.73-7.16 元，給予“買入”評級。
風險提示：產能釋放不及預期；商譽減值風險；市場需求不及預期。