激光裝備行業領先，三大業務場景明晰。公司形成了智能製造業務、聯接業務、感知業務三大業務格局，智能製造業務擁有國內領先的激光裝備研發、製造技術和工業激光領域全產業鏈優勢；聯接業務具備從芯片到器件、模塊、子系統全系列產品的垂直整合能力；感知業務中，傳感器業務保持在新能源汽車、智能家居行業的領先地位，溫度傳感器、PTC 加熱器、壓力傳感器等產品正向光伏儲能、動力電池、電機系統、充電槍/座等新能源上下游產業鏈加快導入。
智能製造業務：充分受益下游應用場景擴展。23 前三季度激光裝備及智能製造業務實現營收22.6 億元，淨利潤2.6 億元，同比增長46%。激光設備應用場景擴展：新能源車領域，公司開發了電子托盤自動焊接、保險槓高頻焊複合打孔、激光清洗等一批“國產替代、行業領先、專精特新”產品；半導體領域，公司開發了中功率智能焊接、雙極板焊接自動產線、半導體晶圓切割設備等新產品，解決卡脖子的技術難題；智能製造領域，“激光+智能製造”整體解決方案已在頭部企業規模銷售。
聯接業務：光模塊深度佈局，國產替代助推發展。根據LightCounting 數據，預計2022-2027 年全球光模塊市場CAGR爲10%， 2027 年全球光模塊市場規模超過200億美元。公司推出800G 高速率光模塊產品、全球首發的400GZR+Pro 相干光模塊產品，目前出海進展順利；參股子公司雲嶺光電生產的5G 用25G 激光器芯片2021年6 月通過國際巨頭驗證，並於2022 年3 月實現量產，實現了產業鏈全國產化。
感知業務：智能家居領域領先，擴展新能源車應用。公司開拓大金、惠而浦等海外客戶，保持溫度傳感器在大白電市場佔有率領先地位。新能源PTC 熱管理系統業務覆蓋國內近八成新能源汽車品牌， 2023 年新能源汽車熱管理系統、壓力傳感器、車用綜合感知傳感器等多款產品出貨量創新高，市場佔有率持續提升，成爲有能力與德日韓企業同臺競爭的中國品牌。激光防僞業務方面，公司自主研發塑基燙金紙、普通IMR 核心技術，產品性能指標超越國際競爭對手。
我們預測公司2023-2025 年每股收益分別爲1.00、1.37、1.72 元，根據可比公司24年平均25 倍PE 估值水平，對應目標價爲34.25 元，首次給予買入評級。
風險提示
下游需求增長不及預期；市場競爭加劇；光模塊業務進展不及預期；激光業務賽道拓展不及預期；PTC 熱管理滲透率不及預期；假設條件變化影響測算結果。