事件描述
公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度實現營收約15.5 億元，同比增長33%，實現歸母淨利0.7 億元，同比下降73%；其中2023Q3 實現營業收入5.2 億元，同比下降0.7%，歸母淨利-0.7 億元，同比下降239%。
事件評論
收入端，公司2023Q3 收入同比略有下降，環比下降約4%，預計主要因爲海風項目開工節奏滯後，行業的出貨量、加工費有所下降。
盈利端，公司2023Q3 毛利率約6.6%，同比下降約10.4pct，環比下降約8.6pct，預計主要因爲海風開工量下降致行業出貨量、加工費階段性下降，疊加公司固定資產轉固增加導致製造成本提升。期間費用率約6%，同比提升2.6pct，環比提升約1pct，銷售費用率同比下降0.2pct，環比基本持平，管理費用率、研發費用率、財務費用率同比分別提升1.4pct、0.8pct、0.6pct，環比分別提升約0.5pct、0.3pct、0.2pct。同時，Q3 受江蘇風量較小影響，風場略有虧損。公司產生資產減值損失約0.23 億元，計提信用減值約0.51 億元（預計主要因21 年搶裝前應收賬款較多，疊加22 年江蘇海風進展緩慢，導致結算滯後）。最終，公司淨利率爲負。
其他財務指標方面，公司2023Q3 經營性現金流淨流出約1 億元，環比有所改善，資本開支約2.6 億元，預計主要系公司積極開展產能建設。
展望後續，隨着年末山東海風項目要貨節奏加快，公司有望實現出貨量環比顯著恢復。與此同時，我們認爲2024 年海風裝機有望達10GW 水平，同比2023 年5-6GW 實現接近翻倍高增，塔筒管樁加工費也有望向上修復。公司積極推進海風產能建設（明年產能有望達110 萬噸），疊加明年調整減值計提政策，有望隨着海風項目滾動出貨，進而實現盈利高增。預計公司2023 年、2024 年歸母淨利分別約爲1.65、7.40 億元，對應PE 分別約75、17 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、海風行業發展速度不及預期；
2、行業競爭加劇導致盈利能力不及預期。