事件。1 月3 日，工信部、國家發改委等八部門聯合發佈了《推進磷資源高效高值利用實施方案》（以下簡稱《實施方案》），對磷礦資源保護性開採、磷化工產業創新發展的系統謀劃和頂層設計，提出優化產業結構加速落後產能出清，鼓勵磷化工龍頭企業做大做強。
磷化工產品行情回穩，磷礦石維持高景氣。23 年Q4 以來，磷肥冬儲等需求陸續啓動，磷化工行業景氣度維持，磷礦石價格仍高位震盪。根據百川盈孚數據，截至2023 年12 月31 日，磷礦石價格爲1007 元/噸，較9 月底+5.4%；黃磷價格22464 元/噸，較9 月底-9.7%；草甘膦價格25805 萬噸，較9 月底-11.9%；磷酸一銨價格3330 元/噸，較9 月底+8.8%，磷酸二銨價格3682 元/噸，較9 月底+1.2%。根據2023 年中報披露，公司具有585 萬噸磷礦石產能，有望受益於磷化工產業鏈一體化。
多個項目有序推進，向新材料新能源材料邁進。截至2023 年中報，公司擁有磷礦石產能585 萬噸/年，精細磷酸鹽產能超過20 萬噸，草甘膦原藥產能23萬噸，製劑產能7.5 萬噸，有機硅單體產能36 萬噸，並形成下游15 萬噸硅橡膠、5.6 萬噸硅油以及2500 噸酸性交聯劑產能，磷酸一銨產能20 萬噸、磷酸二銨產能80 萬噸、精製淨化磷酸產能10 萬噸、溼電子化學品產能18.3 萬噸等。
公司多個重點在建項目穩步推進：在建2 萬噸/年電子級氨水聯產1 萬噸/年電子級氨氣等項目（湖北）和4 萬噸/年超高純電子化學品（上海），在建8 萬噸特種硅橡膠、2200 噸有機硅微膠囊、5000 立方米氣凝膠等硅基新材料項目，參股公司湖北友興30 萬噸/年磷酸鐵鋰一期項目、10 萬噸/年電池級磷酸二氫鋰項目有望陸續建成投產。未來隨着公司多個重點項目陸續落地，新材料、新能源業務收入佔比有望提升，進一步增強公司抗週期波動風險的能力。
磷資源優勢顯著，爲公司長期發展奠定基礎。公司磷礦資源儲備豐富，截至2023 年中報，公司擁有采礦權的磷礦石儲量約4.12 億噸，磷礦石設計產能達585 萬噸 /年，持有荊州荊化（磷礦探明儲量2.89 億噸，目前處於探礦階段）70%股權，持有橋溝礦業（磷礦探明儲量1.88 億噸，目前處於探轉採階段）50%股權，通過控股子公司遠安吉星持有宜安實業 （磷礦探明儲量3.15 億噸，已取得采礦許可證，目前處於採礦工程建設階段）26%股權。豐富的磷礦資源爲公司發展磷化工產業提供了有利條件。
投資建議：公司是磷化工龍頭企業，磷礦石資源優勢突出，新材料項目持續推進，看好公司長期發展。基於產品價格變化，我們調整了公司23 年、24 年的盈利預測，並新增25 年盈利預測，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲12.19、16.50、22.53 億元，1 月3 日收盤價對應PE 分別17、13、9 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：產能投放不及預期；產品價格波動風險；原材料價格波動的風險；