本報告導讀：
公司深耕鏡片行業20 餘年，以核心優勢構建的護城河持續擴張，三大拳頭產品驅動鏡片主業量利齊升，近視防控產品效果持續驗證，有望締造第二增長曲線。
投資要點：
給予“增持” 評級。我們認爲公司核心壁壘深厚，近視防控締造第二增長曲線，調整2023-2025 年eps 預測爲0.81/1.18/1.50 元（原0.84/0.96/1.10 元），參考同行可比公司，給予公司24 年45XPE，上調目標價至53.1 元（原50.78 元）。
與衆不同的邏輯：市場認爲，公司業績增長主要依賴離焦鏡滲透率提升。我們認爲，公司業績增長來源於產品結構的全面升級和客戶結構的持續改善。品牌認知度支撐下公司規避行業低價競爭，堅持高價高值戰略，常規鏡片高價值三大拳頭產品迭代放量，錨定頭部客戶發力，渠道端全面鋪開，公司有望成長爲行業綜合優質龍頭品牌。
四重核心優勢構建縱深護城河,“輕鬆控”產品望締造第二增長曲線。
1)技術研發領先：核心技術/專利/在研項目衆多；2)全產業鏈：匯聚全球優勢資源且部分原料實現自給；3)渠道廣：直銷(佔比70%)+經銷結合，線下渠道廣且深，覆蓋約3 萬家終端門店，積極拓展線上渠道；4)品牌知名度高，產品矩陣豐富。近視防控三大賽道中防控鏡片或爲最優，當前滲透率約5-6%，未來有望跨過臨界點打開全新增長曲線。
對標海外，躋身頭部、規模擴張可期。海外龍頭依視路在產品開發思路方面與公司類似，成功路徑充分說明行業有機會培育大型公司以及知名品牌，且目前頭部領軍企業缺位，行業整合空間巨大。因而，從產品品類發展的終局看，公司成長空間同樣值得期待。
風險提示：公司離焦鏡臨床數據不及預期；近視防控技術快速迭代。