維持“買入”評級，目標價爲13.17 港元。我們採用基於市盈率的相對估值。我們選取了10 家港股上市的電影及IP 運營公司作爲公司的同業。我們給予公司15.6倍的2024 年市盈率估值，測算市值約爲151 億港元。
據貓眼專業版數據，截至2023 年12 月26 日，2023 年中國電影總票房（含網絡售票服務費）爲人民幣536 億元。與2019 年人民幣641 億元的歷史新高相比，仍有巨大的提升空間。值得一提的是，2023 年電影放映總量與2019 年基本持平，表明線下觀影活動基本恢復到2019 年的水平。但2023 年的觀影總人次僅爲2019年的73.6%，我們認爲這一方面是由於在解除疫情管控後的首年，人們會優先選擇出行、旅遊等線下活動，而非去影院觀影等活動。另一方面，電影平均票價大幅上升，從2019 年的人民幣36.6 元上升到2023 年的人民幣41.4 元。我們認爲，2024 年中國電影票房表現仍有巨大的提升空間，主要受觀影總人次增長的推動。
參考最新的國內影院運營數據，我們略微上調對貓眼娛樂的收入預測。我們主要調整了在線娛樂票務服務和娛樂內容服務的收入預測。在線娛樂票務服務方面，截至12 月26 日，2023 年觀影總人次爲12.70 億，與我們此前預測的13.00 億一致。
我們假設貓眼娛樂在中國電影票務服務市場的份額保持在60%。考慮到2023 年的平均票價較2019 年增長了13.0%，我們上調票務服務的單票收入。因此，我們分別上調2023-2025 年在線娛樂票務服務收入預測1.2%、1.1%和1.1%。
我們分別上調公司2023-2025 年娛樂內容服務的收入預測2.5%、2.4%及3.4%。
2023 年貓眼旗下子公司貓眼電影參與發行和製作的電影數量爲56 部（貓眼作爲主發行方發行的電影數量爲24 部），較2022 年大幅增長（2022 年貓眼發行和製作的電影數量爲32 部）。經調整後，我們分別上調2023-2025 年貓眼娛樂的每股盈利預測4.2%、4.4%和5.7%。因此，我們對2023-2025 年每股盈利的最終預測分別爲人民幣0.662 元、人民幣0.846 元及人民幣1.077 元。