【研究报告内容摘要】

二级市场表现:年初至今汽车板块整体上涨5.0%,跑输沪深300指数17.7个百分点。其中商用车上涨15.5%,乘用车板块上涨1.7%,汽车零部件上涨4.4%,汽车销售及服务涨幅为10.6%。

汽车整体销量下滑放缓:7月产销量同比分别下降11.9%和4.3%,同比降幅比6月分别缩小5.4和5.3个百分点。受6月销量透支影响,乘用车7月销售152.8万辆,同比下降3.9%,其中新能源汽车同比下降4.8%。批发量降幅收窄体现了厂商主动增加国六车型的库存,符合市场预期。7月经销商库存系数为1.75,同比下降2%,环比上升27%,主要因为国六车型的补库。

重卡超预期,新能源公交抢装:7月重卡销售75783辆,同比增长1.5%,超出预期。2019年新能源公交补贴过渡期至8月7日,因此受补贴政策过渡期满前“搭末班车”的影响,7月新能源客车销售11824辆,同比增长56.9%,其中新能源公交销售11529辆,同比增长60%。

行业利润降幅收窄:2019年1-6月汽车全行业收入和利润总额同比下降5.9%和24.9%。与1-5月相比,收入和利润降幅分别缩小0.3和2.3个百分点,主要原因是6月促销国五车型力度大,引起短期波动。

投资建议:我们判断下半年行业消费结束观望,逐步复苏,但洗牌持续,品牌分化延续。2019年乘用车看好日系+自主龙头,长期仍看自主品牌集中度提升,建议择优布局相关乘用车企,推荐长城汽车(产品细分+营销改革)、广汽集团(日系新周期),关注吉利汽车(技术平台升级+中端车份额突破);客车行业龙头份额持续提高趋势确定,推荐宇通客车。零部件看好财务稳健、产业链话语权较强、或处于高景气细分领域的龙头企业:强烈推荐星宇股份(车灯产品升级+核心客户新品周期)、中鼎股份(国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级),推荐福耀玻璃(海外份额提升+护城河深厚)、威孚高科(排放升级受益者+龙头地位稳固+低估值高股息率)。

风险提示:

1)汽车行业销量不及预期:如果汽车行业销量不达预期,主机厂为了保证产量和销量,或将出现价格战,经销商终端优惠力度加大,盈利能力下滑,主机厂毛利率下降,将影响三四季度的盈利能力;

2)原材料涨价影响:如果上游原材料价格快速上涨,将影响主机厂和零部件企业盈利能力,而零部件企业由于相对弱势的话语权,或将承担原材料价格上涨带来的盈利压力;

3)新能源汽车零部件成本下降缓慢:如果三电尤其是电池成本下降幅度不及预期,外加补贴政策退坡幅度大、产品力不足等原因将导致新能源汽车整体销量下滑。