本報告導讀：
公司是ETC 發行與數據要素龍頭，ETC 收費是公司穩定的現金流業務，基本盤穩固。
數據要素快速發展，公司業務沉澱的數據要素未來變現想象空間大投資要點：
首次覆蓋，“ 增持”評級，目標價27.18 元。公司是ETC 運營與數據要素龍頭。預計2023-2025 年EPS 分別爲0.59、0.72、0.94 元。綜合考慮PE、PB 估值法取均值，公司目標價爲27.18 元，對應2024 年37.83 倍PE，首次覆蓋，評級“增持”。
ETC 發行與收費是公司堅實的基礎。公司是江蘇國資控股ETC 發行方，ETC 業務主要包括髮行和清分。其中ETC 發行經過2019 年政策催化滲透率快速提升後已經進入穩定發展期，未來增量與新車銷量、二手車交易量相關，ETC2.0 或將成爲向上動力。ETC 清分收取服務費商業模式穩定，幾乎無邊際成本，是公司穩定的現金流來源。
軟件開發和衍生業務是公司主要增長點。公司主要增長點爲軟件開發業務和ETC 衍生業務。軟件開發在省內依靠強大的國資背景高速增長，省外項目持續落地。衍生業務同樣圍繞ETC 展開，目前貨車ETC 場景是最具潛力的增長點。預計未來軟件開發和衍生業務將爲公司貢獻持續的業務增量。
公司掌握的交通數據要素有望迎來價值重估。國家發改委12 月15 日發佈《“數據要素×”三年行動計劃(2024—2026 年)(徵求意見稿)》，特別提及交通運輸和智慧城市。公司作爲ETC 運營方，ETC 用戶數已達2305.8 萬個，用戶覆蓋區域已遍佈全國30 個省市，積累大量的交通類數據要素，未來在數據要素變現領域有極大地想象空間。
風險提示：數據要素政策進度不及預期；政策風險；省外業務受阻。